20220903-华鑫证券-固德威-688390.SH-公司半年报点评报告_中期业绩符合预期_储能业务快速放量_5页_324kb

报告摘要

固德威发布2022年半年报，整体业绩表现符合市场预期，其中储能业务实现快速增长，成为公司新的增长点。尽管盈利能力因成本上涨和费用增加受到阶段性压力，但公司通过产能扩张和产品创新，增强了市场竞争力。

业绩表现：2022H1公司实现营业收入14.52亿元，同比增长34%；但归母净利同比减少64%，主要受芯片、大宗商品及国际物流成本增加影响。
盈利能力承压：毛利率同比下降5.72pcts至29.18%，净利率同比下降10.59pcts至3.39%。费用率大幅增长，尤其是销售、管理和研发费用，但随着收入规模扩大，费用率预计会回归正常水平。
储能业务放量：储能逆变器销量同比增长227.14%，占比从8.81%提升至29.40%，显示出公司对储能市场的重视和布局成效。
产品布局完善：公司推出GW50K-BTC和GW50K-ETC两款新型逆变器，以及家用储能锂电池Lynx Home F系列和U系列，形成“光伏+储能”系统解决方案。
产能扩张计划：公司计划通过定向增发投资建设多个生产基地，预计2022年投资12.67亿元，2023年投资8.73亿元，以缓解产能瓶颈，满足市场需求。
盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为55亿、97亿、142亿元，EPS分别为3.62元、8.77元、13.42元，当前PE为84倍，未来PE有望逐步下降。
风险提示：包括原材料价格波动、市场需求不及预期、汇率风险、定向增发进度不及预期及市场系统性风险。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	26.78	54.95	97.35	141.75
归母净利（亿元）	2.80	4.46	10.80	16.54
EPS（元）	3.18	3.62	8.77	13.42
P/E	95.6	83.8	34.6	22.6
P/S	10.0	6.8	3.8	2.6
P/B	16.1	18.2	12.3	8.3

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收增长率	68.5%	105.2%	77.2%	45.6%
归母净利增长率	7.4%	59.6%	142.1%	53.1%
毛利率	31.7%	32.1%	31.9%	30.1%
净利率	10.4%	8.1%	11.1%	11.6%
ROE	16.7%	21.5%	35.5%	36.5%
资产负债率	54.8%	64.7%	67.7%	66.2%

逆变器销量：2022H1逆变器总销量约为23.37万台，其中并网逆变器销量16.50万台（占比71%），储能逆变器销量6.87万台（占比29.40%）。
储能业务增长：储能逆变器销量同比增长227.14%，显示出市场对储能产品的强劲需求。
新产品发布：推出GW50K-BTC和GW50K-ETC逆变器，以及家用储能锂电池产品，以满足工商业和家庭用户的储能需求。