20210622-宝城期货-终端需求未有起色_成本支撑下重心上移_12页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由化工小组于2021年6月22日发布，分析了聚对苯二甲酸乙二醇酯（PTA）和乙二醇（MEG）在2021年上半年的市场走势、成本结构、供需变化及未来展望。整体来看，PTA和MEG的价格走势主要受到原油价格波动、产业链利润分配、供应端新增产能以及终端需求疲软等因素影响。

主要观点

1. PTA市场表现

• 一季度表现：PTA价格重心上移后回落，受原油价格上涨带动，但聚酯产业基本面较弱，导致PTA加工利润持续压缩，部分企业亏损严重。
• 二季度走势：PTA价格震荡上行，随着加工利润逐步修复，部分工厂推迟检修计划，但三季度新增产能释放后，供应压力增大，预计PTA将重回累库格局。
• 成本支撑：原油价格重心稳步抬升，为PTA成本端提供较强支撑。
• 供应压力：逸盛新材料新产能将在三季度释放，PTA将进入产能过剩阶段，对价格形成压制。

2. MEG市场表现

• 一季度表现：乙二醇价格冲高回落，春节后累库预期落空，叠加海外寒潮导致装置检修，进口供应减少，价格一度上涨至6280元/吨。
• 二季度走势：价格承压下行，主要由于新装置提前投产带来的供应增量预期，同时港口库存处于低位，下方空间有限。
• 工艺利润：目前各工艺路径均亏损，其中甲醇MTO制法亏损最严重，煤工艺亏损最轻。
• 库存压力：港口库存仍处于历史低位，短期内难以显著上升。

关键信息

一、行情回顾

• PTA价格在一季度上涨后回落，二季度震荡上行，三季度预计随供应增加而承压。
• MEG价格一季度冲高后回落，二季度震荡下行，整体表现偏弱。

二、上游成本分析

• 原油供需：一季度油价因OPEC+减产和寒潮影响快速上涨，二季度受疫情恢复和增产计划影响，油价维持高位。
• PX成本：PX加工利润维持在较低水平，但石脑油裂解价差表现健康。
• 乙烯价格：乙烯裂解价差大幅回落，目前处于绝对低位。

三、供应分析

• PTA供应：2021年上半年PTA产能继续扩张，新增产能达1150万吨，三季度逸盛新材料产能释放将导致PTA供应过剩。
• MEG供应：国内乙二醇装置产能逐步释放，进口供应受海外装置检修影响持续偏低，港口库存维持低位。

四、下游需求分析

• 聚酯需求：聚酯综合加工利润被压缩，终端需求未有明显起色，聚酯工厂开工负荷下降，库存压力仍存。
• 织造开工：江浙地区织造开工负荷小幅下降，部分工厂因订单不足而下调开工率，三季度预期有所改善。

五、行情展望

• PTA展望：三季度PTA价格将主要跟随成本波动，加工利润进一步压缩，部分高成本装置可能被迫停车检修。
• MEG展望：乙二醇价格维持弱势震荡，供应端增量预期加重，但库存低位和工艺亏损限制其下行空间。

总结

综上所述，PTA和MEG在2021年上半年的走势主要受原油价格、产业链利润分配及供应端变化影响。PTA因成本支撑强劲，在二季度表现相对较好，但三季度新增产能释放后，供需失衡将导致价格承压。MEG则因供应端增量预期与库存低位并存，价格持续弱势运行。整体来看，聚酯产业链在终端需求未有明显改善的情况下，将面临利润压缩和库存累积的双重压力。未来市场需密切关注原油价格走势、新产能释放节奏以及终端需求恢复情况。