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铜期货半年报：低库存支撑与政策托底共同驱动下半年铜价上移

报告展望2025年下半年铜市场供需与宏观环境。全球铜矿供应增长预期有所下调至46万吨，原料紧张仍持续，但冶炼产能扩张加快。中国贡献全球精铜增量，叠加政策刺激与新能源转型需求支撑，推动铜价重心上移。2025年下半年沪铜预计波动区间为【76000，85000】元/吨。

一、供需基本面分析

1. 供应端
   全球铜矿增量不确定性加大，冶炼产能利用率下降，预计TC下跌趋势难改。中国贡献增量主力，但短期由于内外原料紧张，全球产能扩张存在瓶颈。

2. 需求端
   中国政策推动家电、汽车及电网投资，新能源车和电网消费潜力释放；欧洲制造业改善。但房地产仍承压，拖累铜消费。

二、宏观环境
美元指数或止跌，政策宽松预期下经济或回暖，大宗商品存在支持因素。地缘冲突和关税谈判冲击或将缓解。

三、库存与贸易流向
全球铜库存在限于COMEX，低库存支撑沪铜。美国关税落地短期或扰动市场，但影响有限。

四、风险提示
美国政策不确定性增加、中国需求不及预期、全球铜矿回升缓慢、政策补贴退坡等。

结论
在低库存支撑与政策托底背景下，铜价长期偏强，短期受美元指数与关税扰动或存在波动，但下半年重心有望上移。