20230329-国海证券-大唐发电-601991.SH-2022年年报点评报告_2022年火电大幅减亏_静待盈利反转_5页_349kb

大唐发电（601991）研究报告总结

核心内容

大唐发电（601991）2022年实现营业收入1168.3亿元，同比增长13%；归母净利润亏损4.1亿元，同比大幅减亏85.5亿元，主要受益于煤电利润减亏。公司2022年Q4营业收入295.8亿元，同比增长5%；归母净利润亏损11.7亿元，同比减亏81.0亿元。公司整体表现优于沪深300指数，2023年3月28日的相对表现显示，公司1M、3M、12M分别为-0.7%、6.5%、23.9%，而沪深300同期分别为-1.7%、3.3%、-3.6%。

主要观点

• 业绩改善显著：2022年公司实现大幅减亏，盈利改善主要来自煤电业务利润缩窄。
• 火电盈利反转预期：随着煤价趋于缓和，公司火电业务有望实现盈利反转。
• 新能源业务增长：公司新能源业务持续增长，2022年新增装机2.7GW，清洁能源装机占比提升至33.1%；核准+在建新能源项目达11.2GW，项目储备充足。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为33/47/67亿元，对应PE分别为16/12/8倍，未来三年盈利增长潜力较大。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

市场数据

• 当前价格：2.95元
• 52周价格区间：2.08-4.09元
• 总市值：54,594.80百万
• 流通市值：36,568.46百万
• 总股本：1,850,671.05万股
• 流通股本：1,239,608.91万股
• 日均成交额：268.35百万
• 近一月换手率：0.65%

财务预测

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 宏观经济下滑风险；
• 政策推进不及预期；
• 来水不及预期；
• 电力需求不及预期；
• 电价下滑风险；
• 风光新增装机项目进展不及预期风险。

投资者注意事项

• 报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 投资者应结合自身情况谨慎决策。

分析师承诺

分析师均具有证券投资咨询执业资格，报告清晰准确地反映了其研究观点，不因报告内容收取任何形式的补偿。

分析师介绍

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验；
• 罗琨：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于财信证券、方正证券等；
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，山东大学金融硕士；
• 许紫荆：国海证券公用事业&中小盘研究员，对外经济贸易大学金融学硕士。

附表：大唐发电盈利预测表

估值指标

现金流量表

公司动态

• 2022年新增装机2.7GW，其中火电燃机1.5GW、风电0.3GW、光伏0.9GW；
• 清洁能源装机占比提升至33.1%；
• 核准火电3.5GW、风电2.1GW、光伏4.9GW；
• 在建新能源项目共计4.2GW，其中风电2.7GW、光伏1.5GW；
• 在建+核准项目新能源达11.2GW，项目储备充足。

投资建议

• 公司有望实现火电盈利反转，新能源业务持续增长；
• 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力；
• 风险提示包括宏观经济下滑、政策推进不及预期、来水不及预期、电力需求不及预期、电价下滑等。

版权声明

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