20230421-东吴证券-中航西飞-000768.SZ-2022年年报点评_订单放量推动营收持续增长_首期股权激励将为业绩提供新动力_3页_369kb

中航西飞（000768）2022年年报总结

核心内容概述

中航西飞在2022年实现了营收376.60亿元，同比增长15.17%。尽管归母净利润下降19.84%，但公司整体表现稳健，订单持续放量，市场前景良好。公司计划于2023年2月启动首期股权激励计划，旨在提升核心人员积极性与公司竞争力。同时，公司作为我国军民用大中型飞机制造龙头，承担多项关键部件的研制任务，具备显著的技术和市场优势。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营收同比增长15.17%，但归母净利润同比下滑19.84%，主要受税金增加影响。
• 盈利能力：公司毛利率为7.05%，略有下降，但整体保持稳定。归母净利率为1.39%，预计未来三年将逐步提升至3.02%。
• 订单增长：合同负债增长247.13%，达到228.62亿元，表明下游订单持续放量，市场需求上升。
• 财务状况：公司流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率较高，但资产结构合理。
• 股权激励：2023年2月公司启动首期股权激励计划，授予限制性股票1309.5万股，有助于稳定和激励核心团队，推动业绩增长。
• 未来展望：基于“十四五”期间军工行业的高景气度，公司预计2023-2025年归母净利润将分别达到11.20亿元、15.05亿元和19.75亿元，对应PE分别为63倍、47倍和36倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营收与利润增长预测

• 营收增长：预计2023-2025年营收分别同比增长21.17%、20.77%和18.82%。
• 利润增长：归母净利润预计分别同比增长113.91%、34.46%和31.23%，显示公司盈利能力有望显著提升。

资产负债情况

现金流情况

风险提示

1. 下游需求及订单波动；
2. 公司盈利不及预期；
3. 市场系统性风险。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）；
• 行业投资评级：未明确，但基于军工行业高景气，预期行业指数相对强于大盘。

总结

中航西飞作为我国大中型飞机制造的重要企业，凭借稳定的订单增长和强大的技术实力，展现出良好的发展潜力。尽管2022年净利润有所下滑，但公司通过股权激励计划和持续的技术创新，有望在未来三年实现业绩的显著增长。在军工行业持续高景气的背景下，公司具备较强的市场竞争力和成长性，未来发展前景值得期待。