20221031-安信证券-中航西飞-000768.SZ-2022年前三季度合同负债增长338.71_下游需求景气持续_5页_352kb

中航西飞2022年前三季度总结

核心内容概览

中航西飞（000768.SZ）在2022年前三季度实现了营业总收入283.45亿元，同比增长22.66%；归母净利润6.57亿元，同比增长8.07%；扣非后净利润6.05亿元，同比增长12.86%。公司合同负债大幅增长338.71%至252.43亿元，显示下游需求旺盛，未来生产交付节奏将加快。同时，公司现金流显著改善，经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到245.53亿元。

主要观点

• 业绩表现稳健增长：公司前三季度业绩表现良好，营业收入和净利润均实现同比增长，尤其是扣非净利润增长显著，显示公司主营业务盈利能力提升。
• 毛利率小幅提升：公司毛利率提升至7.31%，表明成本控制和产品附加值有所增强。
• 费用率优化：三费费率下降至2.75%，其中销售费用率和管理费用率均有改善，财务费用率转为负值，显示公司财务状况优化。
• 研发投入加大：研发费用同比增长33.64%，表明公司持续加大核心技术攻关力度，提升自主创新能力。
• 现金流大幅好转：公司销售商品收到的现金增加，带动经营活动现金流净额由负转正，财务健康度提升。
• 重点型号订单落地：公司成功完成C919、AG600、ARJ21等民机项目中机身部件的生产交付，并启动A321飞机机翼研制项目，巩固了其在国际市场的供应商地位。
• 行业前景向好：国产民机高景气周期带来显著增长机会，公司作为主要零部件供应商将直接受益。同时，“十四五”期间航空装备升级换代需求提升，预计公司未来盈利能力将持续增强。

关键信息

财务数据亮点

• 合同负债：2022年前三季度合同负债增长338.71%至252.43亿元，显示下游需求旺盛。
• 存货与应付账款：存货增长11.82%至277.96亿元，应付账款增长40.95%至366.31亿元，反映公司积极备产。
• 货币资金：货币资金增长222.72%至213.35亿元，主要因销售现金流入增加。
• 净利润预测：预计2022-2024年公司净利润分别为10.4亿元、13.9亿元、17.4亿元，对应估值分别为74.2X、55.2X、44.3X。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为36.12元。

行业与战略意义

• 国产民机发展：C919大型客机于2022年9月获型号合格证，预计年底交付首架，未来有望实现量产交付。
• 国际竞争力：A321飞机机翼研制项目启动，巩固了公司作为空客亚洲一级供应商的地位，对国际转包业务发展具有战略意义。
• 自主创新能力：公司持续提升设计、制造和服务方面的核心技术攻关能力，推动主业持续向好。

风险提示

• 下游需求增长不及预期
• 国防预算增长不及预期

财务指标分析

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：36.12元
• 未来增长预期：公司预计在2022-2024年实现持续盈利增长，受益于国产民机发展和军机升级换代需求。

总结

中航西飞在2022年前三季度业绩稳步增长，合同负债和现金流显著改善，显示公司积极应对市场需求并提升运营效率。公司作为国产大中型航空装备产业化平台和主要零部件供应商，受益于C919、AG600、ARJ21等项目的推进，以及“十四五”期间航空装备升级换代需求的提升。公司持续加大研发投入，推动自主创新能力，为未来业绩增长奠定基础。预计公司未来三年净利润将保持增长态势，维持“买入-A”评级。