20230829-安信证券-中航西飞-000768.SZ-2023年上半年公司均衡生产_准时交付_扣非后归母净利润增长20.90__6页_707kb

中航西飞(000768SZ)研究报告总结

公司概况

中航西飞是国内及全球主要大中型运输机、轰炸机、特种飞机制造商，同时也是新舟系列飞机、C919、ARJ21、AG600飞机及国外民用飞机的重要供应商。

业绩亮点

• 2023年上半年生产经营均衡，准时交付。
• 营收增长228%，归母净利润增长1707%，扣非后归母净利润增长2090%。
• 二季度单季营收增长0.2%，归母净利润增长45%。

财务与运营表现

• 销售效率提升，期间费用率下降17.4pct，主要由于销售、财务和研发费用率优化。
• 毛利率下降0.83pct至65.2%，净利率提升至28.9%。
• 组建信息化五级计划运营管理体系，数字化设计、制造能力增强。
• 资产负债表前瞻性指标较好，合同负债下降69%，存货增长5.7%；现金流短期受压力，经营现金流量净额下降显著。

长期激励与发展

• 2023年股权激励计划向261名高管授予股票，目标包括净资产回报率、净利润增长率和经济增加值改善，考核标准严格。
• 国产民机高景气周期受益，军民机产品需求持续向好，公司是C919、ARJ21等核心部件制造商。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价3145元。
• 财务预测：2023-2025年净利润预计102亿、144亿、202亿亿元；市盈率分别为65.8、46.6、33.2倍。
• 预计公司盈利能力持续提升，受民机国产化和军事需求推动。

风险提示

• 下游需求增长或国防预算不及预期。