20210808-德邦证券-火星人-300894.SZ-火星人21H1点评_多渠道高质发展助营收高增_盈利能力持续提升_4页_792kb

火星人（300894.SZ）2021年半年度分析总结

核心内容概述

本报告分析了火星人2021年上半年的财务表现及市场表现，强调其在集成灶行业中的领先地位和持续增长的盈利能力。分析师谢丽媛对火星人给出“增持”评级，并基于行业发展趋势及公司自身优势，对2021-2023年的财务预测进行了分析。

主要观点

• 行业景气度高：集成灶市场2021H1整体规模达96.8亿元，同比增长66.6%。火星人作为行业龙头，营收增速显著高于行业平均水平。
• 营收高增长：2021H1实现营业收入9.22亿元，同比增长79.67%；2021Q2营收达5.73亿元，同比增长47.55%。
• 盈利能力提升：尽管面临原材料价格上涨压力，公司通过产品结构优化和成本管控，实现了毛利率和净利率的双提升。
• 多渠道布局成效显著：公司在线下、电商、工程、整装及KA渠道均取得良好进展，尤其在电商渠道保持行业第一，线下渠道持续扩张。
• 现金流及营运能力良好：公司销售商品收到现金同比增长67.86%，应收账款周转天数和存货周转天数均处于合理水平，显示良好的运营效率。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年公司营收将分别增长47.9%、32.0%、30.4%，净利润增长分别为55.7%、34.0%、32.9%，盈利能力持续增强。

关键信息

财务数据概览

增长预测

市场表现

渠道发展

• 线下渠道：截至20H1，公司拥有1400多家经销商和1900家门店，新拓经销商超100家，持续推动营收增长。
• 电商渠道：连续6年保持集成灶行业销量第一，2021H1实现营收3.79亿元，同比增长73.66%。
• 工程及整装渠道：参与制定行业标准，与主流装修公司、家居定制公司等合作，实现渠道增值。
• KA渠道：现有超过400家KA卖场门店，新增超100家。
• 线上渠道：京东小店、天猫优品、苏宁零售云等布局超4000个网点，新增近1400家。

盈利能力分析

• 毛利率：2021H1为51.33%，同比提升2.0个百分点。
• 净利率：2021H1为15.11%，同比提升5.4个百分点。
• 销售费用率：2021H1为25.78%，同比下降4.0个百分点；2021Q2销售费用率上升至25.85%。
• 管理/研发/财务费用率：2021Q2分别同比提升0.8个百分点、下降0.6个百分点、下降0.8个百分点，显示公司经营效率提升。

营运能力分析

• 应收账款周转天数：2021H1为14天，显示良好的应收账款管理。
• 存货周转天数：2021H1为93天，维持稳定水平。
• 现金流：2021H1销售商品收到现金10.29亿元，同比增长67.86%，经营活动现金流良好。

风险提示

• 集成灶行业渗透率提升不达预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨

投资建议

分析师谢丽媛对火星人给出“增持”评级，认为其作为行业龙头，具备长期战略格局眼光、强品牌营销能力和高端产品定位，能够持续享受行业红利，未来发展潜力较大。

分析师简介

• 谢丽媛：德邦证券家电行业首席分析师，复旦大学金融硕士，中央财经大学经济学学士，曾获新财富入围及金牛奖团队荣誉。
• 研究助理：贺虹萍、邓颖，协助分析师完成研究报告。

法律声明

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