20180710-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-发布股权激励草案_凝聚人心助力发展_3页_966kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容概述

佩蒂股份近期发布限制性股票激励计划（草案），旨在通过股权激励凝聚核心团队，推动公司长期发展。该计划拟向99名激励对象授予250万股限制性股票，占公司总股本的2.08%，其中首次授予210万股，预留授予40万股，授予价格为每股21.65元。

公司同时在海外和国内市场持续扩张，尤其在新西兰设立主粮工厂并收购零食公司，形成高端产品线，以满足国内消费升级需求。此外，公司在国内市场不断加大投入，如入股知名宠物电商、设立杭州子公司，推动产品、渠道和营销布局。

主要观点

• 股权激励计划：通过激励核心员工，提升其积极性和创造力，助力公司实现战略目标。激励对象包括高级管理人员、子公司负责人、中层管理人员及其他对公司业绩有直接影响的员工。
• 业绩考核机制：公司层面考核以2017年净利润为基数，2018-2020年净利润增长率分别不低于30%、50%、70%；个人层面设置绩效考核体系，确保激励效果。
• 海外业务增长：公司已进入美国知名宠物食品公司品谱和Petmatrix的供应链，受益于客户销量增长，海外业务有望持续高增长。
• 国内市场布局：公司不断加强国内市场渗透，2014-2017年国内销售额复合增长率达到74.34%，预计仍将保持高速增长。
• 新西兰业务定位：新西兰主粮和零食业务定位高端，利用当地优质原料生产，有望成为公司新增长点，明年将大规模进入国内市场。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予对象：99名激励对象
• 授予数量：250万股
• 授予比例：占总股本2.08%
• 授予价格：每股21.65元
• 首次授予：210万股
• 预留授予：40万股

财务预测与估值

• 2018-2020年净利润预测：1.44亿元、2.03亿元、2.81亿元
• 净利润增长率：34.73%、41.02%、38.28%
• EPS预测：1.20元、1.69元、2.34元
• 市盈率（P/E）：38.82、27.53、19.91
• 市净率（P/B）：3.81、3.35、2.87
• 市销率（P/S）：6.26、4.45、3.34
• EV/EBITDA：24.54、18.06、12.29
• 目标价：59.15元
• 投资建议：维持“买入”评级，给予19年35倍估值

风险提示

• 核心客户占比大，存在依赖风险
• 新品推广不及预期
• 汇率波动风险

市场表现

• 当前价格：46.53元
• 一年内最高/最低价：75.70元/29.49元

财务数据摘要

营业收入

• 2016年：550.57百万元
• 2017年：632.00百万元
• 2018E：891.75百万元
• 2019E：1,254.85百万元
• 2020E：1,672.15百万元
• 增长率：10.69%、14.79%、41.10%、40.72%、33.25%

净利润

• 2016年：80.37百万元
• 2017年：106.76百万元
• 2018E：143.84百万元
• 2019E：202.85百万元
• 2020E：280.50百万元
• 增长率：34.73%、41.02%、38.28%

毛利率与净利率

• 毛利率：29.52%、37.27%、36.24%、35.90%、36.58%
• 净利率：14.60%、16.89%、16.13%、16.17%、16.77%

ROE与ROIC

• ROE：20.60%、12.56%、9.83%、12.17%、14.41%
• ROIC：27.01%、56.49%、24.43%、55.21%、58.18%

负债与股东权益

• 资产负债率：29.59%、13.36%、12.74%、14.54%、15.45%
• 股东权益合计：393.40百万元、853.67百万元、1,468.00百万元、1,672.28百万元、1,955.04百万元

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 目标价：59.15元
• 6个月预期相对收益：20%以上

作者信息

• 分析师：吴立
• 执业证书编号：S1110517010002
• 联系方式：wuli1@tfzq.com