20140106-西南证券-机械行业_从阶梯水价到智能水表_内在逻辑剖析_19页_1mb

机械行业-智能水表专题报告总结

核心内容

2014年1月3日，国家发改委和住建部发布《关于加快建设完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，标志着阶梯水价改革进入实质性推进阶段。该政策不仅明确了阶梯水价的实施时间表，还提出加快“一户一表”改造，并支持智能水表的推广。这一改革为智能水表行业带来巨大发展机遇，推动行业智能化率提升，同时也促使水务企业进行智能化改造。

主要观点

阶梯水价改革的推进

• 政策落地：2015年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度，这一改革将推动“一户一表”改造。
• 政策影响：阶梯水价改革将带来水表更新与新增需求，尤其是智能水表的市场空间显著扩大。
• 智能化趋势：政策推动下，水务公司将更倾向于采用智能水表，以降低抄表成本和提高管理效率。
• 环保与节水：智能水表能有效减少水资源浪费，符合国家环保政策导向。

智能水表市场前景

• 智能化率低：当前我国智能水表在水表市场占比约15%~16%，智能化推进速度较慢。
• 市场空间大：预计“十二五”期间，水表总需求20400万台，智能水表需求约4860万台，市场规模达213.3亿元（水表）和91.8亿元（智能水表）。
• 未来增长：随着“一户一表”改造的推进，智能水表覆盖率有望从目前的不足10%提升至40%，行业利润增速将进一步提升。

关键信息

政策背景

• 阶梯水价改革是资源品价格改革的重要组成部分，标志着改革进入实质性阶段。
• 2015年底前将全面实施阶梯水价，同时推进“一户一表”改造。
• 一户一表改造将提高对水表的需求，并推动水务管理智能化。

市场现状与趋势

• 水表市场：机械表与智能表共存，市场分散，渠道为王。
• 智能水表：技术逐渐成熟，市场需求有望大幅增长。
• 智慧城市：作为物联网的重要组成部分，智能水表将受益于智慧城市的发展。

重点公司分析

三川股份（300066）

• 行业地位：水表行业龙头，市场占有率约15%。
• 产品结构：智能表占比持续增长，产品结构优化支撑业绩增长。
• 渠道优势：渠道建设完善，客户覆盖率超过30%。
• 发展战略：智能化转型成功，未来3~5年将步入收获期。
• 盈利预测：2013年每股收益0.65元（26倍PE），2014年每股收益0.86元（19倍PE），2015年每股收益1.14元（15倍PE）。
• 投资建议：给予2014年25倍PE，合理价位21.5元，维持“买入”评级。

新天科技（300259）

• 业务范围：覆盖智能水、热、气、电四大类表及系统。
• 技术优势：在智能水表领域具有领先优势，燃气表业务快速增长。
• 产能提升：募投项目预计2014年2~3月达产，总产能将达200多万套，是现有产能的3倍。
• 盈利预测：2013年每股收益0.60元（26倍PE），2014年每股收益0.83元（19倍PE），2015年每股收益1.16元（13倍PE）。
• 投资建议：给予2014年30倍PE，合理价位24.90元，维持“买入”评级。

行业分析

• 低智能化率：水表智能化率较低，主要受制于技术、成本与政策驱动不足。
• 渠道为王：水表客户分散，行业竞争激烈，渠道建设成为企业竞争的关键。
• 智能城市推动：智慧城市发展为智能水表带来新的市场需求。
• 市场空间：智能水表市场空间广阔，未来有望成为水表行业的主要增长点。

风险提示

• 智能化改造不达预期，可能影响行业增长。
• 水务经营盈利较弱，可能影响水表需求。
• 募投项目产能释放低于预期，可能影响公司业绩增长。

总结

2014年，随着阶梯水价改革的推进，智能水表行业迎来重要发展机遇。政策支持、智慧城市发展以及水务管理智能化需求，将推动智能水表市场空间显著扩大。三川股份和新天科技作为行业重点公司，凭借其渠道优势、技术积累和产能扩张，有望在未来3~5年实现业绩高增长。建议投资者关注政策落地后的市场机会，把握智能水表行业的增长趋势。