20140106-兴业证券-轻工制造行业_下游白酒产量同比回升_乳品持续低迷_17页_1mb

轻工行业2013年12月投资分析总结

核心内容概述

本报告对2013年12月轻工行业的市场表现、子行业走势及投资策略进行了分析，重点推荐了部分个股，并指出了行业面临的主要风险。

主要观点

• 市场表现：轻工板块在2013年12月下跌1.81%，跑赢大盘2.81个百分点。其中，家具板块表现最佳，上涨11.25%；包装印刷、文娱用品分别下跌0.16%和7.98%。
• 行业整体趋势：轻工板块2013年初以来上涨29.93%，领先大盘36.27个百分点。包装行业前三季度净利润逐季递增，印刷行业Q3净利率略升。
• 投资建议：行业标配，优选个股。重点推荐：瑞贝卡（买入）、东港股份（买入）、永新股份（买入）；喜临门（增持）、晨鸣纸业（买入）、恒丰纸业（买入）、东风股份（增持）、飞亚达（增持）、德尔家居（增持）。

关键信息

重点公司及评级

包装行业分析

• 整体表现：包装行业前三季度营收同比增长9.9%，净利润同比增长14.6%。毛利率同比上升0.9个百分点，净利率同比上升0.2个百分点。
• 子行业情况：
  • 纸包装：受益于IT消费回暖及白酒产量回升，产能利用率提升，收入和利润双增。
  • 金属包装：奥瑞金受益于红牛增长，业绩表现良好。
  • 塑料包装：下游食品、日化复苏缓慢，成本上升，盈利能力承压。
• 成本压力：油价波动导致塑料颗粒、薄膜价格上升，对成本端形成压力。

印刷行业分析

• 整体表现：印刷行业Q3营收同比增长15.9%，净利润同比增长17.3%。毛利率下降0.4个百分点，净利率上升0.2个百分点。
• 新兴领域：商业票据印刷、彩票印刷等新兴子行业增长较快。烟标印刷企业通过收购兼并实现快速增长。
• 企业转型：东港股份、鸿博股份等企业通过涉足智能卡、电子发票、电子彩票、电子烟等新兴领域，估值显著提升。

轻工行业投资策略

• 创新引领：轻工行业整体盈利提升主要得益于毛利率上升和费用率下降。
• 消费型轻工：
  • 品牌与时尚引领的消费升级（如瑞贝卡、索菲亚）。
  • O2O模式创新（如喜临门）。
  • 食品安全推动包装升级（如永新股份）。
• 业绩拐点企业：
  • 通过品牌整合、渠道改革或精细化管理带来业绩改善（如喜临门、德尔家居、美克股份）。
  • 大客户带动产能利用率提升（如永新股份、美盈森）。
  • 行业景气度改善（如瑞贝卡、晨鸣纸业）。
  • 存在并购预期（如上海绿新）。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期：可能影响整体行业需求。
• 下游需求波动：如乳品行业持续低迷，可能对相关企业造成压力。

投资建议

• 重点推荐：瑞贝卡、东港股份、永新股份。
• 增持建议：喜临门、晨鸣纸业、恒丰纸业、东风股份、飞亚达、德尔家居。

数据来源

• Wind、兴业证券研究所

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

机构联系方式

• 销售经理：邓亚萍（上海）、罗龙飞（上海）、杨忱（上海）、冯诚（上海）、王溪（上海）。
• 北京销售经理：朱圣诞、肖霞、吴磊、刘晓浏。
• 深圳销售经理：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽。
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云。

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