20161101-广发证券-基础化工行业2016年3季报深度分析：营收利润同比增长，去库存趋势仍续，投资支出下降_22页_1mb

基础化工行业2016年3季报深度分析总结

核心内容

本报告对基础化工行业2016年第三季度的财务表现进行全面分析，从收入和利润增速、盈利能力、经营稳定性、投资支出四个维度出发，评估行业整体及子行业的运行趋势，并筛选出具有投资价值的子行业。同时，报告也列出了行业面临的主要风险。

主要观点

1. 收入和利润增速

• 行业整体收入增速延续上升势头，多数子行业收入增速提升。
• 利润同比增速继续上升，环比有所下降，过半数子行业利润增速提升。
• 显著提升子行业包括：煤化工、民爆、涂料漆墨、维生素、聚氨酯、涤纶、精细化工；炭黑、改性塑料、其他化学、新材料、轮胎；锦纶、纯碱、其他橡胶；无机盐、氯碱、粘胶。

2. 盈利能力

• 毛利率整体高点回落，过半数子行业环比下降。
• ROE整体环比下降，子行业同比升降各半。
• 期间费用率环比微升，但过半数子行业同比下降。
• 显著提升子行业包括：炭黑、日化、聚氨酯、民爆、无机盐、新材料、氯碱、粘胶、涤纶、维生素、煤化工、精细化工、涂料漆墨、改性塑料、轮胎、有机硅、其他化学。

3. 经营稳定性

• 行业整体资产负债率下降，营运资本占比由负转正，存货水平下降明显。
• 显著提升子行业包括：氯碱、玻纤、煤化工、纯碱、氟化工、其他橡胶、涤纶、薄膜、粘胶、钾肥、涂料漆墨、民爆、维生素、无机盐、农药、精细化工、聚氨酯、合成革、其他塑料、锦纶。

4. 投资支出

• 投资活动现金流占收入比骤降，多数子行业投资支出下降。
• 在建工程占长期资产比微降，子行业以下降为主。
• 显著下降子行业包括：聚氨酯、涂料漆墨、有机硅、涤纶、氨纶、锦纶、合成革、氮肥、轮胎、其他塑料；氟化工、薄膜行业在建工程占比上升。

关键信息

行业整体表现

• 收入：2016年3季度营业收入同比上升9.62%，为2012年以来的最高点。
• 利润：净利润同比上升41.3%，环比下降16.8%，主要由于毛利率环比回落。
• 资产负债率：行业整体负债率为53.8%，延续下降趋势。
• 营运资本：行业营运资本/流动资产由负转正，显示短期偿债能力增强。
• 存货水平：行业存货占流动资产比为22.7%，处于近年来最低水平。
• 投资现金流：行业投资活动现金流占收入比由12.5%降至8.3%，多数子行业投资支出下降。

子行业表现

• 收入和盈利增速提升明显：煤化工、民爆、涂料漆墨、维生素、聚氨酯、涤纶、精细化工。
• 盈利能力提升明显：炭黑、日化、聚氨酯、民爆、无机盐、新材料、氯碱、粘胶、涤纶、维生素、煤化工、精细化工。
• 经营稳定性提升明显：氯碱、玻纤、煤化工、纯碱、氟化工、其他橡胶、涤纶、薄膜、粘胶、钾肥、涂料漆墨、民爆、维生素、无机盐、农药、精细化工、聚氨酯、合成革、其他塑料、锦纶。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

报告概要

本报告通过分析基础化工行业2016年3季度的财务指标，揭示了行业整体及子行业的运行趋势，筛选出具有投资潜力的子行业，并提示了潜在风险。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，2009年加入广发证券发展研究中心。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，有4年基础化工和新材料行业研究经验，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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