20161101-国金证券-2016年基础化工行业三季报回顾及展望：金九银十后精选细分行业_25页_1mb

化学工业行业 2016年4季度报告总结

核心内容

2016年第四季度，化学工业行业整体基本面呈现回暖态势，但细分子行业仍存在显著分化。报告指出，行业整体收入规模和盈利能力均有所改善，尤其是聚氨酯、氯碱、涤纶等子行业表现突出，而民爆、钾肥、合成革等行业仍处于低迷状态。

主要观点

行业整体表现

• 行业收入与盈利改善：2016年前三季度，SW化工行业累计营业收入为22,256亿元，同比减少5.5%；但归母净利润达到687亿元，同比增长19.8%。扣除石化行业后，净利润增长更为显著。
• 自上而下改善：随着宏观经济企稳、地产和基建需求回升，以及供给侧改革的推进，行业整体呈现企稳回升态势。
• 现金流改善：扣除石化后，行业经营性现金流同比大幅提升，显示行业运营效率和健康度有所恢复。

子行业分化

• 高景气度子行业：聚氨酯、氯碱、涤纶等行业在2016年前三季度表现优异，收入和利润均大幅增长。
• 低迷子行业：民爆、钾肥、合成革等行业仍维持底部盘整，景气度恢复需等待更多信号。

关键信息

聚氨酯行业

• 行业景气度提升：MDI和聚合MDI价格分别上涨18.54%和48.15%，价差显著扩大。
• 供给端因素：海外产能关停，国内需求回暖，以及部分装置检修导致供给紧张。
• 需求端因素：房地产和家具行业需求增加，推动MDI价格持续上涨。

氯碱行业

• 需求复苏与供给侧改革：PVC和烧碱价格因下游需求回暖和产能出清而上涨。
• 产能结构变化：电石法PVC因成本高企而开工率下降，乙烯法PVC则因价差优势而更具竞争力。
• 行业展望：氯碱行业景气度有望延续，但需关注后续需求和供给变化。

涤纶行业

• 三季度景气度提升：涤纶行业收入和利润大幅改善，主要受益于环保督查和G20影响。
• 行业前景：未来需关注环保力度和国内外需求变化，四季度景气度可能趋于平稳。

其他行业

• 轮胎、改性塑料、氟化工及制冷剂：行业表现稳定，但短期业绩弹性有限。
• 草甘膦：行业景气度有所回升，但基本面改善仍需验证。
• 民爆、钾肥、合成革：行业仍处底部，回暖需时间。

投资建议

增持/重点关注

• 氯碱行业：建议关注新疆天业、中泰化学、三友化工等公司，行业景气度持续性值得期待。
• 三聚氰胺与尿素行业：受益于地产后周期需求和产能出清，建议关注湖北宜化和鲁西化工，公司估值较低。
• 炭黑行业：短期迎来业绩拐点，中长期受益于行业集中度提升，重点推荐黑猫股份，同时关注永东股份。

谨慎关注

• 草甘膦行业：虽有复苏迹象，但基本面仍需进一步验证。
• 民爆、钾肥、合成革等行业：短期内难以改善，建议持续关注行业动态。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济进一步下滑，可能对化工行业产生负面影响。
• 原油价格下跌风险：原油价格大幅下跌可能对化工品成本端造成压力。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，关注企业未来两年的综合竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

行业数据对比

• 行业优化平均市盈率：45.74
• 市场优化平均市盈率：16.88
• 国金化学工业指数：5154.02
• 沪深300指数：3336.28
• 上证指数：3100.49
• 深证成指：10704.30
• 中小板综指：11920.79

投资建议总结

• 重点推荐：湖北宜化、鲁西化工、新疆天业、中泰化学、三友化工、黑猫股份。
• 谨慎关注：草甘膦、民爆、钾肥、合成革等行业。
• 长期关注：改性塑料、氟化工及制冷剂等行业，具有基本面改善逻辑。

附录信息

• 分析师：蒲强（SAC执业编号：S1130516090001），联系邮箱：puqiang@gjzq.com.cn
• 联系人：霍堃（huokun@gjzq.com.cn），陈煜（chenyu1@gjzq.com.cn）
• 报告来源：国金证券研究所
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