20161101-国金证券-2016年基础化工行业三季报回顾及展望_金九银十后精选细分行业_24页_2mb

化学工业行业深度研究总结

核心内容

2016年前三季度，基础化工行业整体基本面呈现回暖趋势，收入与盈利能力均有所回升。行业整体收入规模为22,256亿元，同比增长19.8%；归母净利润为687亿元，同比增长19.8%。扣除石化行业后，行业收入规模增速和净利润均有显著提升，分别达到17.2%和28.2%。同时，三季度单季度收入同比增长2.0%，归母净利润同比增长120.6%。这表明化工行业在经历了2015年的低迷后，逐步企稳回升。

主要观点

行业整体表现

• 化工行业整体基本面呈现自上而下的改善，盈利能力连续两年上升。
• 2016年三季度，原油价格企稳震荡，推动化工行业逐步恢复。
• 三季度化工行业收入和净利润均显著提升，行业整体回暖趋势明显。

子行业分化

• 高景气度子行业：聚氨酯、氯碱、涤纶等行业表现突出，收入和利润均大幅增长。
• 景气度平稳上升：轮胎、改性塑料、氟化工及制冷剂等行业维持平稳增长。
• 低迷子行业：民爆、钾肥、合成革等行业仍处于底部盘整阶段，短期内难以看到明显回暖。

投资逻辑

• 自上而下：关注行业整体基本面改善，如氯碱、涤纶等。
• 自下而上：寻找景气度低迷但存在改善潜力的子行业，如三聚氰胺、尿素、炭黑等。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：45.74
• 市场优化平均市盈率：16.88
• 国金化学工业指数：5154.02
• 沪深300指数：3336.28
• 上证指数：3100.49
• 深证成指：10704.30
• 中小板综指：11920.79

行业景气度分析

• 聚氨酯行业：受益于海外产能关停和国内地产回暖，MDI和聚合MDI价格分别上涨18.54%和48.15%，价差显著扩大。
• 氯碱行业：受益于地产和基建复苏，PVC和纯碱需求边际改善，行业景气度提升显著。
• 涤纶行业：三季度受环保因素和G20影响，供给收缩导致价格上涨，行业景气度持续好转。
• 三聚氰胺行业：受益于地产后周期需求拉动和产能出清，行业景气度底部已过，进入上行区间。
• 炭黑行业：短期迎来业绩拐点，中长期受益于行业集中度提升，建议关注黑猫股份和永东股份。

投资建议

• 增持/维持评级：对聚氨酯、氯碱、涤纶等高景气度子行业给予增持建议。
• 重点推荐：湖北宜化、鲁西化工、新疆天业、中泰化学、三友化工等公司。
• 关注行业：建议关注三聚氰胺及尿素行业，以及炭黑行业。

风险提示

• 宏观经济加速下行
• 原油价格大幅下跌

投资评级说明

• 增持：预期未来6—12个月内行业上涨幅度在5%—15%之间。
• 买入：预期未来6—12个月内行业上涨幅度超过15%。
• 中性：预期未来6—12个月内行业变动幅度在-5%—5%之间。
• 减持：预期未来6—12个月内行业下跌幅度超过5%。

行业长期竞争力评级

• 高于行业均值：部分子行业具备较强的长期竞争力，如聚氨酯、氯碱、涤纶等。

总结

2016年前三季度，化工行业整体回暖，子行业分化显著。聚氨酯、氯碱、涤纶等子行业表现优异，而民爆、钾肥、合成革等子行业仍处于底部盘整阶段。建议投资者关注高景气度子行业和景气度反转行业，重点推荐湖北宜化、鲁西化工、新疆天业、中泰化学、三友化工、黑猫股份等公司。同时，需警惕宏观经济下行和原油价格下跌带来的风险。