20161101-招商证券-机械行业2016年三季报分析_3Q下降趋势逆转_工程机械复苏明显_16页_784kb

报告摘要

中性（维持）

3Q下降趋势逆转工程机械复苏明显

核心内容概述

2016年前三季度，机械行业整体收入同比下降4.4%，降幅较上半年有所收窄。净利逐季改善，但行业分化严重，其中基础零部件、专用设备和工程机械表现突出，净利率提升明显。3季度行业收入增长0.38%，盈利水平提升，行业经营环境继续好转，尤其是工程机械和基础零部件景气回暖。此外，四季度可策略性看多，未来两年投资高峰可能带来行业盈利大幅增长。

主要观点

收入趋势逆转：2016年3季度机械行业整体收入同比增长0.38%，下降趋势逆转，其中八个细分行业实现收入正增长，包括智能装备、电梯、专用设备、基础零部件、工程机械、制冷通风、机床自动化和轻工机械。
盈利改善：第三季度净利润同比增长0.29个百分点，净利率提升显著，尤其是基础零部件净利率增长4.93个百分点，工程机械扭亏。
行业分化明显：重型机械和船舶港口仍面临较大经营压力，收入和利润持续下滑，而基础零部件、专用设备和工程机械表现亮眼。
现金流改善：经营活动产生的现金流缺口收窄67.4%，3季度现金流改善显著，减轻了第四季度的资金压力。

关键信息

收入和利润变化：
- 前三季度总收入5507.3亿元，同比下降4.4%。
- 净利润194.2亿元，同比下降19.6%。
- 3季度总收入1891.7亿元，同比增长0.38%。
- 3季度净利润70.16亿元，同比下降7.33%。
细分行业表现：
- 工程机械：3季度收入增长10.83%，净利扭亏。
- 基础零部件：3季度收入增长61.67%，净利增长212.06%。
- 专用设备：3季度收入增长2.11%，净利增长41.24%。
- 轻工机械：3季度收入增长12.28%，净利增长9.68%。
- 制冷通风设备：3季度收入增长3.66%，净利增长5.66%。
- 重型机械：3季度收入下降7.91%，净利亏损扩大。
- 船舶港口机械：3季度收入下降7.37%，净利亏损。
- 轨交设备：3季度收入下降3.44%，净利下降7.57%。
财务指标变化：
- 存货增长3.5%，其中基础零部件增长63%。
- 存货周转天数增加72.9天，资产利用效率下降。
- 固定资产周转率增长12.6%，总资产周转率下降。
- 应收款项占比上升，资金回流压力较大。
- 经营现金流改善，3季度净流入117.2亿元。