2018年Q4中国货币政策执行报告_67页_1mb

中国货币政策执行报告（2018年第四季度）总结

核心内容

2018年第四季度，中国人民银行继续实施稳健的货币政策，积极应对国内外经济金融形势的变化，重点支持实体经济，特别是小微企业和民营企业。同时，稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，以保持货币金融环境的稳定和合理，促进经济平稳健康发展。

主要观点

• 货币政策目标：在稳中求进的总基调下，保持流动性合理充裕，促进货币信贷和社会融资规模合理增长，支持实体经济，防控金融风险，深化金融改革。
• 政策工具运用：通过定向降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现等工具，增加中长期流动性供应，缓解融资约束，支持重点领域和薄弱环节。
• 结构引导：在保持总量适度的同时，加强结构性货币政策工具的创新和使用，优化金融资源配置，提升对小微和民营企业的支持力度。
• 利率市场化改革：深化利率市场化改革，推动“两轨合一轨”，完善利率走廊机制，增强央行对市场利率的调控能力。
• 汇率机制改革：保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，推动人民币国际化。

关键信息

一、货币信贷概况

• 流动性合理充裕：2018年，通过四次降准和MLF操作，保持银行体系流动性合理充裕。年末，金融机构超额准备金率为2.4%，较上年同期高0.3个百分点。
• 贷款增长较快：2018年末，人民币贷款余额为136.3万亿元，同比增长13.5%，全年新增16.2万亿元，同比多增2.6万亿元。
• 信贷结构优化：普惠小微贷款全年新增1.23万亿元，是上年的2.3倍，年末余额增速为15.2%。企业贷款加权平均利率连续四个月下降，累计下降0.25个百分点。
• 存款增长放缓：2018年末，人民币各项存款余额为177.5万亿元，同比增长8.2%，增速较上年末低0.8个百分点。

二、货币政策操作

• 公开市场操作：灵活开展逆回购操作，保持流动性合理充裕。2018年累计开展逆回购操作10.84万亿元，年末逆回购操作余额为8400亿元。
• MLF与TMLF操作：开展中期借贷便利操作49510亿元，创设定向中期借贷便利（TMLF），提供优惠利率的长期资金，支持小微企业和民营企业。
• 存款准备金率调整：四次下调金融机构存款准备金率，释放资金约1.15万亿元，通过普惠金融定向降准和结构性政策引导，优化流动性结构。
• 宏观审慎政策：完善宏观审慎评估（MPA），增设专项指标，引导金融机构支持实体经济。出台资管新规，推动其平稳实施，加强监管协调。
• 外汇风险准备金率调整：8月起将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%，以防范宏观金融风险，稳定市场预期。

三、金融市场运行

• 货币市场利率下行：2018年12月，DR007中枢为2.6%，较上年同期下行约30个基点。Shibor整体下行，隔夜和1周Shibor分别下降29个和5个基点。
• 债券市场发行利率回落：国债收益率曲线总体下移，年末1年期、3年期、5年期、7年期和10年期收益率分别为2.60%、2.87%、2.97%、3.16%和3.23%。
• 利率互换市场活跃：2018年，人民币利率互换市场达成交易18.85万笔，名义本金总额为21.49万亿元，同比增长49.2%。
• 外汇市场稳定：人民币对美元汇率中间价为6.8632元，较上年末贬值4.8%。人民币汇率弹性增强，跨境人民币业务快速增长，全年收付金额15.85万亿元，同比增长46%。

四、宏观经济形势

• 外部环境复杂：全球经济延续复苏，但不确定性增加。美联储四次加息，对我国外汇市场产生影响。
• 内部经济压力：中国经济保持较强韧性，但面临下行压力，小微企业和民营企业融资难问题突出。
• 增长数据：2018年GDP同比增长6.6%，CPI上涨2.1%。M2增速保持在8%以上，与名义GDP增速基本匹配。

五、货币政策趋势

• 政策思路：稳健货币政策松紧适度，保持流动性合理充裕，促进货币信贷和社会融资规模合理增长。
• 重点方向：继续创新货币政策工具，发挥“几家抬”的政策合力，从供需两端夯实货币政策传导基础。
• 金融风险防范：加强宏观审慎管理，防范重点领域金融风险，推动金融体系适应性增强和韧性提升。
• 人民币国际化：通过发行央行票据，完善人民币收益率曲线，推动人民币国际化进程。

重要政策工具

• 定向中期借贷便利（TMLF）：为金融机构提供长期稳定资金，支持小微企业和民营企业。
• 央行票据互换（CBS）：提高银行永续债的市场流动性，支持银行补充资本。
• 普惠金融定向降准：优化流动性结构，引导金融机构加大对小微企业和“三农”领域的支持。
• 民营企业债券融资支持工具：通过信用风险缓释工具、担保增信等方式，改善民营企业融资环境。

数据支持

• 贷款增长：全年新增人民币贷款16.2万亿元，同比多增2.6万亿元，其中普惠小微贷款新增1.23万亿元。
• 社会融资规模：2018年末社会融资规模存量为200.75万亿元，同比增长9.8%。
• M2增速：2018年末M2余额为182.7万亿元，同比增长8.1%，与名义GDP增速基本匹配。
• 人民币汇率：2018年末CFETS人民币汇率指数为93.28，较上年末下跌1.7%。人民币对美元年化波动率为4.2%。

结构性货币政策工具

• 支持小微企业和民营企业：通过再贷款、再贴现、TMLF、CBS等工具，引导金融机构加大对实体经济的支持力度。
• 优化信贷结构：推动普惠金融发展，提高对小微企业、民营企业等薄弱环节的信贷支持。
• 完善监管框架：出台资管新规，推动其平稳实施，强化金融机构的自主定价和风险管理能力。

未来展望

• 继续深化改革：推进利率市场化和人民币汇率市场化形成机制，完善货币政策传导机制。
• 支持实体经济：保持稳健货币政策，增强对小微企业和民营企业的支持，促进经济高质量发展。
• 防范金融风险：加强宏观审慎管理，防范系统性风险，推动金融体系稳健运行。

结论

2018年，中国货币政策在保持流动性合理充裕的同时，通过结构性政策工具精准支持实体经济，尤其是小微企业和民营企业。利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革稳步推进，增强了货币政策的灵活性和有效性。总体来看，货币政策较好地把握了支持实体经济与维护内外部均衡之间的关系，为经济平稳发展和高质量发展创造了良好的货币金融环境。