20161105-兴业证券-基础化工行业2016年三季报总结：三季度行业利润增势良好，关注子行业分化_43页_2mb

基础化工行业2016年三季报总结

核心内容概述

2016年前三季度，基础化工行业实现营业收入7257.93亿元，同比增长5.23%；净利润为332.01亿元，同比增长16.44%，行业净利率为4.80%。尽管整体净利率仍处于历史偏低水平，但行业盈利水平有所改善。2016年第三季度，行业营收和利润同比实现较好增长，营收2626.36亿元，同比增长8.83%；净利润117.36亿元，同比增长31.99%。行业毛利率同比上升0.44个百分点至18.27%，期间费用率同比下降0.30个百分点至12.18%。同时，资产负债率继续下行，在建工程同比加速下降，行业经营质量有所改善。

主要观点

• 行业整体盈利改善：前三季度行业营收小幅增长，净利润显著上升，主要受益于原材料价格回升和供给侧改革带来的产品价格回升。
• 子行业分化明显：部分子行业如聚氨酯、化纤、氯碱、钛白粉、有机硅、塑料制品和民爆等净利润同比增长，而农化行业如化肥、农药则盈利下滑。
• 资产负债率下降：三季度末行业资产负债率为55.95%，同比环比均有所下降，显示行业去杠杆成效显著。
• 经营性现金流改善：三季度经营性现金流净额同比上升12.34%，行业经营质量提升。
• 投资策略：关注四条主线：1）受益于OLED及半导体产业的配套化学品；2）具备核心竞争力、估值安全的蓝筹股及农资板块；3）锂离子电池材料；4）供需格局改善、产品价格上涨的细分子行业。

关键信息

1. 2016年前三季度行业数据

• 营业收入：7257.93亿元，同比增长5.23%
• 净利润：332.01亿元，同比增长16.44%
• 净利率：4.80%
• 毛利率：18.27%，同比上升0.44个百分点
• 期间费用率：12.18%，同比下降0.30个百分点
• 资产负债率：55.95%，持续下降
• 在建工程总额：1184.86亿元，同比下降15.43%

2. 子行业表现

• 净利润增长的子行业：聚氨酯、化纤、氯碱、钛白粉、有机硅、塑料制品、民爆和染料。
• 净利润下降的子行业：氮肥、磷肥、复合肥、农药、纯碱、氟化工和橡胶制品。
• 具体增长情况：
  • 聚氨酯：净利润同比增长130.13%
  • 氯碱：净利润同比增长162.84%
  • 有机硅：净利润同比增长7.28%
  • 钛白粉：净利润同比增长8.23%
• 具体下降情况：
  • 氮肥：净利润同比下降206.81%
  • 磷肥：净利润同比下降691.04%
  • 农药：净利润同比下降64.30%

3. 资产与负债情况

• 总资产：13412.12亿元（样本公司），同比增长14.74%
• 资产负债率：55.95%，持续下降
• 在建工程：1184.86亿元，同比下降15.43%，连续四个季度负增长

4. 经营性现金流

• 经营性现金流净额：190.41亿元，同比增长12.34%
• 存货周转天数：66天，同比下降1天

风险提示

• 化工品需求持续低迷的风险
• 原油等大宗原料价格大幅波动的风险

投资建议

关注以下几类公司：

1. 受益于OLED及半导体产业发展的配套化学品公司，如万润股份、福斯特、飞凯材料、南大光电、国瓷材料、强力新材、雅克科技等。
2. 具备核心竞争力、估值安全边际较高的蓝筹股，如万华化学、联化科技、华鲁恒升、扬农化工、诺普信、金正大、史丹利、新洋丰等。
3. 锂离子电池材料行业，如新宙邦、当升科技、沧州明珠等。
4. 供需格局良好、产品价格趋势向上的细分子行业，如粘胶、脂肪醇、PTA、钛白粉等，重点关注三友化工、嘉化能源、桐昆股份、佰利联等。

总结

2016年前三季度基础化工行业整体盈利改善，但子行业分化显著。三季度行业营收和利润同比实现较好增长，主要得益于原材料价格回升和供给侧改革带来的产品价格上涨。行业资产负债率持续下降，经营性现金流净额上升，显示行业去杠杆和经营质量提升。投资建议聚焦于具备增长潜力的子行业及优质企业，同时需警惕需求低迷和原材料价格波动等风险。