20181105-东兴证券-基础化工行业2018年11月份第1期周报_化工行业三季报综述_板块盈利大幅增加_看好农化_纺织化学品及石化油服_49页_5mb

化工行业三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，化工行业板块总营业收入达到35359.6亿元，同比增长17.26%，在28个申万二级板块中保持领先。扣非归母净利润为1482.7亿元，同比增速达41.92%，位列前五。板块整体表现超出市场预期，盈利能力和成长能力显著提升，尤其是石油贸易、涤纶、钾肥、纺织化学用品、农药、磷肥、其他纤维等子行业表现尤为亮眼。

主要观点

• 盈利能力强劲：化工板块整体盈利水平较高，销售毛利率维持在17.84%左右，尽管略有下滑，但营业利润同比大幅增长，净利润占比超过5%。
• 现金流改善：2018年前三季度化工板块经营现金流量净额达2532亿元，同比上涨40.83%，期间费用率下降明显，企业去杠杆效果显著。
• 资产负债率下降：化工行业整体资产负债率降至51%，为近八年来最低，但带息债务占母公司股东权益比例上升，提示流动性风险。
• 子行业分化明显：部分行业如石油贸易、涤纶、钾肥、纺织化学用品、农药、磷肥等盈利能力显著提升，而粘胶、纯碱、氟化工及制冷剂、轮胎、磷肥等因环保、需求等因素表现疲软。

关键信息

产品价格变动

• 涨幅居前：无水氢氟酸（+18.18%）、萤石（+8.13%）、冰晶石（+5.08%）、石脑油（+4.41%）、纯碱（+3.80%）。
• 跌幅居前：钛白粉（-11.03%）、107胶（-8.70%）、乙烯（-8.23%）、甲醇（-8.08%）、己二酸（-7.00%）。

市场表现

• 上周申万化工指数上涨4.16%，高于上证指数2.99%。细分板块中，氟化工及制冷剂涨幅最大（+9.20%），聚氨酯（+7.56%）、涂料油漆油墨制造（+7.03%）、磷化工及磷酸盐（+6.42%）、纺织化学用品（+6.35%）。
• 东兴化工组合上周上涨6.34%，跑赢行业指数0.4个百分点。

投资建议

• 重点推荐：华鲁恒升（25%）、新洋丰（25%）、中旗股份（25%）、恒力股份（25%）。
• 看好行业：农化、纺织化学品、石化油服等子行业，受益于原油价格上涨、环保政策、下游需求回升等因素。
• 风险提示：原油价格大幅波动、环保力度不足、下游需求不及预期。

重点推荐股票组合

行业趋势与前景

• 石油贸易：受益于国际油价上涨及预期，建议关注相关企业。
• 涤纶：PTA价格回调后，行业景气度有望维持，龙头企业具备成本转嫁能力。
• 钾肥：全球钾肥价格上涨，国内价格受到支撑，行业集中度提升。
• 纺织化学用品：受益于环保政策及纺织需求回暖，行业集中度提升，龙头受益。
• 农药：下游需求刚性，行业门槛高，低毒高效产品趋势明显。
• 磷肥：随着农产品价格回升及长江大保护政策推进，磷肥及复合肥行业有望景气反转。

行业数据概览

• 行业市值：29182.66亿元，占市场总市值的5.78%。
• 流通市值：21983.97亿元，占市场总市值的5.88%。
• 行业平均市盈率：未提供具体数值，但年初至今市盈率下降34.2%。
• 在建工程投资：三季度末总计1677亿元，较14、15年下降明显。
• 长期股权投资：三季度末报2202亿元，同比增长13.95%。

风险提示

• 原油价格波动：对化工行业影响较大，需关注国际油价走势。
• 环保政策：可能对部分行业造成短期压力，如磷肥、粘胶等。
• 下游需求：若需求不及预期，可能对行业盈利造成影响。

总结

2018年前三季度化工行业整体表现强劲，盈利能力和现金流均显著改善。尽管行业面临一定的去杠杆压力，但多数子行业盈利提升明显，尤其在农化、纺织化学品、石化油服等领域。未来随着环保政策的推进、行业集中度的提升以及国际油价的波动，行业走势仍需关注。