20161105-兴业证券-基础化工行业2016年三季报总结_三季度行业利润增势良好_关注子行业分化_42页_1mb
报告摘要
基础化工行业2016年三季报总结
核心内容
2016年前三季度，基础化工行业实现营业收入7257.93亿元，同比增长5.23%，净利润332.01亿元，同比增长16.44%，净利率为4.80%。行业整体盈利水平有所改善，其中158家上市公司业绩同比增长，99家同比下降。2016年第三季度，行业营收和利润同比实现较好增长，营业收入2626.36亿元，同比增长8.83%，净利润117.36亿元，同比增长31.99%。
主要观点
- 行业整体表现：行业营业收入和净利润均呈现增长趋势，主要得益于原材料价格回升和供给侧改革带来的价格底部回升，毛利率同比上升0.44个百分点，期间费用率同比小幅下降。
- 子行业分化明显：聚氨酯、化纤、氯碱、钛白粉、有机硅、塑料制品等子行业净利润同比增长，而化肥、农药等农化行业盈利下滑明显。
- 资产负债率下降：行业资产负债率持续下行，三季度末为55.95%，在建工程同比加速下降，反映产能扩张放缓。
- 经营质量改善：存货周转天数同比下降，经营性现金流净额同比上升，显示行业经营状况有所改善。
- 投资策略：关注4条主线，包括受益于OLED及半导体产业发展的配套化学品、估值安全边际较高的蓝筹股、锂离子电池材料和产品价格向上的细分子行业。
关键信息
1. 行业整体数据
- 营业收入：2016年前三季度为7257.93亿元，同比增长5.23%。
- 净利润：2016年前三季度为332.01亿元，同比增长16.44%。
- 净利率：4.80%，仍处于历史偏低水平。
- 毛利率：18.27%，同比上升0.44个百分点。
- 期间费用率：12.18%，同比小降0.30个百分点。
- 资产负债率：55.95%，持续下降。
2. 子行业表现
| 子行业 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 营业收入同比 | 净利润同比 |
|---|---|---|---|---|
| 氮肥 | 400.74 | -5.13 | -16.83% | -195.45% |
| 磷肥 | 307.61 | -17.47 | -30.75% | -837.97% |
| 复合肥 | 304.54 | 23.31 | -3.99% | -7.78% |
| 民爆 | 68.70 | 5.53 | -0.94% | -16.30% |
| 农药 | 217.11 | 10.10 | 8.42% | -38.15% |
| 化纤 | 512.92 | 20.32 | -2.92% | 16.53% |
| 纯碱 | 165.49 | 6.98 | 6.49% | 32.68% |
| 氯碱 | 542.29 | 28.17 | 25.54% | 197.45% |
| 氟化工 | 126.94 | 6.31 | 12.66% | 1008.82% |
| 有机硅 | 67.01 | 1.79 | -9.07% | - |
| 聚氨酯 | 244.40 | 39.13 | 37.18% | 87.28% |
| 钛白粉 | 46.77 | 2.77 | 12.33% | 218.77% |
| 染料 | 185.54 | 28.03 | -9.83% | -38.34% |
| 橡胶制品 | 166.88 | 9.14 | 12.38% | -24.08% |
| 塑料制品 | 392.58 | 39.61 | 22.90% | 49.71% |
3. 三季度财务表现
- 营业收入：2626.36亿元，同比增长8.83%。
- 净利润：117.36亿元，同比增长31.99%。
- 毛利率：16.94%，同比小幅上升0.11个百分点。
- 净利率：3.84%，仍处于历史偏低水平。
- 期间费用率：12.03%，同比下降0.84个百分点。
4. 资产负债情况
- 总资产：13412.12亿元，同比增长14.74%。
- 资产负债率：55.95%，持续下降。
- 在建工程：1184.86亿元，同比下降15.43%，连续四个季度负增长。
5. 子行业财务数据
| 子行业 | 毛利率 | 期间费用率 | 净利率 | 毛利率同比 | 期间费用率同比 | 净利率同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 氮肥 | 10.45% | 14.23% | -3.31% | -2.80% | 2.22% | -4.29% |
| 磷肥 | 7.08% | 11.46% | -5.37% | -5.81% | 0.37% | -6.17% |
| 复合肥 | 16.13% | 10.06% | 5.60% | -1.29% | 1.32% | -1.21% |
| 民爆 | 36.62% | 24.29% | 7.23% | -0.84% | -3.32% | 1.96% |
| 农药 | 16.09% | 17.59% | 1.44% | -2.10% | 1.89% | -2.94% |
| 化纤 | 11.87% | 7.31% | 6.73% | 1.73% | -0.74% | 3.93% |
| 纯碱 | 20.19% | 15.81% | 2.05% | 0.16% | 0.25% | -0.82% |
| 氯碱 | 19.30% | 12.86% | 6.56% | 4.20% | -0.42% | 1.77% |
| 氟化工 | 18.42% | 11.88% | -1.42% | 6.17% | 0.55% | -1.84% |
| 有机硅 | 18.73% | 15.66% | 2.16% | 7.28% | 1.04% | 5.87% |
| 聚氨酯 | 31.18% | 11.91% | 15.27% | 5.35% | -7.20% | 7.85% |
| 钛白粉 | 24.05% | 15.82% | 6.71% | 8.23% | -3.84% | 9.50% |
| 染料 | 32.03% | 18.02% | 13.99% | 4.85% | 2.67% | 0.61% |
| 橡胶制品 | 19.27% | 14.29% | 5.68% | -1.99% | 1.72% | -1.40% |
| 塑料制品 | 22.58% | 12.40% | 8.46% | -0.13% | -1.04% | 1.08% |
6. 投资建议
- 主线一：关注受益于OLED及半导体产业发展的配套化学品，如万润股份、福斯特、飞凯材料、南大光电、国瓷材料、强力新材、雅克科技等。
- 主线二：关注估值安全边际较高、未来有望随着产能释放、新品投产、价格回升重回增长轨道的蓝筹价值股，如万华化学、联化科技、华鲁恒升、扬农化工、诺普信、金正大、史丹利、新洋丰等。
- 主线三：关注具备核心竞争力、技术壁垒较高的锂离子电池材料，如新宙邦、当升科技、沧州明珠等。
- 主线四：关注产品价格趋势向上的细分子行业，如粘胶、脂肪醇、PTA、钛白粉等，重点公司包括三友化工、嘉化能源、桐昆股份、佰利联等。
7. 风险提示
- 化工品需求持续低迷的风险。
- 原油等大宗原料价格大幅波动的风险。
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