20161105-中泰证券-计算机行业2016年三季报总结_困难与希望并存_17页_1mb

计算机行业2016年三季报总结

核心内容

• 行业整体表现：2016年前三季度，SW计算机163家上市公司实现营业收入2878.89亿元，同比增长14.99%；实现归母净利润266.92亿元，同比大幅提升70.58%。剔除5家公司影响后，行业前三季度净利润增速约为28.75%，整体向好格局基本确立。
• 估值情况：当前板块TTM估值约为55x，处于历史中间偏下水平，存在一定的安全边际。
• 机构持仓：近三个季度计算机板块基金持仓比例持续下降，公募基金配置占比为6.96%，超配比例为3.10%，为2013年以来最低水平。
• 政策与市场：政策层面积极信号不断，尤其在网络安全、物联网、智慧城市等领域。行业景气度仍高企，尽管短期缺乏热点主题，但长期来看有望迎来政策拐点。

主要观点

• 业绩增长：行业业绩增长主要得益于并购活动，2016年全年预计增速在25-30%之间，其中内生增长约15-20%，外延增长约5-10%。
• 2017年展望：预计2017年外延增长将有所下滑，同时并购标的业绩承诺不达预期及商誉减值风险可能对行业增长造成一定压力。
• 子行业表现：软件开发子行业营收和净利润增速显著，分别达到32.81%和67.94%，是推动行业整体增长的主要力量。硬件板块归母净利润同比大幅增长，但主要受偶发因素影响。
• 细分领域：信息安全、智慧城市、智慧停车、在线教育等领域具有较高景气度，建议重点关注。

关键信息

• 营业收入与净利润：2016年前三季度，行业营业收入同比增长14.99%，归母净利润同比增长70.58%。其中，软件开发子行业营收增速最高，达到32.81%。
• 毛利率与费用率：行业整体毛利率为28.31%，比去年同期增加1.83个百分点；期间费用率上升，尤其是管理费用率因研发投入和人工成本增加而快速提升。
• 净利润增速分布：超过100%增长的公司有35家，50%-100%增长的有17家，30%-50%增长的有20家，10%-30%增长的有33家，0%-10%增长的有16家，负增长42家。
• 并购影响：多家公司通过并购和资产处置实现业绩增长，如中电广通、长亮科技、东软集团等，但需警惕商誉减值风险。

投资建议

• 关注龙头：建议关注高景气度细分子行业龙头，如启明星辰（信息安全）、威创股份（幼儿园资产整合）、拓维信息（K12及幼教生态圈）、广联达（建筑施工互联网平台）、捷顺科技（智慧停车）、科大讯飞（语音智能教育）、立思辰（教育信息化）、易华录（智能交通及智慧城市）。
• 行业分化：计算机行业呈现分化格局，建议自下而上配置高景气度的细分领域。

风险提示

• 并购风险：并购标的业绩不达预期及商誉减值风险。
• 行业竞争：行业竞争逐渐加剧，可能对盈利造成压力。

图表目录

• 图表1：计算机行业2008-2016三季报总营业收入同比增长情况
• 图表2：计算机行业2008-2016三季报净利润同比增长情况
• 图表3：计算机行业2008-2016三季报总营业收入同比增长情况-中位数
• 图表4：计算机行业2008-2016三季报净利润同比增长情况-中位数
• 图表5：计算机行业毛利率变动情况
• 图表6：计算机行业期间费用率
• 图表7：营业收入增速全行业比较
• 图表8：净利润增速全行业比较
• 图表9：细分子行业总营收增速情况
• 图表10：细分子行业归母净利润增速情况
• 图表11：细分子行业扣非归母净利润增速情况
• 图表12：硬件板块中利润体量排名前10且同比增速较高的企业业绩解析
• 图表13：计算机概念板块营收及净利润增速表现
• 图表14：净利润增速超过50%以上公司外延并购和资产处置情况
• 图表15：计算机行业估值情况（TTM整体法）
• 图表16：计算机行业估值/A股估值（TTM/整体法）
• 图表17：计算机板块超配比例变化情况
• 图表18：2014Q1-2016Q3各板块机构超配比例变化情况
• 图表19：重点推荐标的估值表