20161105-兴业证券-债券周度回顾_流动性纾困_现券维持震荡_14页_1mb

债券市场周度回顾总结（2016.10.31-2016.11.6）

核心内容概览

本报告回顾了2016年11月第一周中国债券市场的表现，重点分析了资金面、利率债和信用债的走势及影响因素。

---

资金面分析

主要观点

• 资金利率松动：银行间及交易所资金利率多数下行，中长期限（7天、14天、28天）资金价格回落幅度超过50bp。
• 央行操作意图：央行继续执行“控短放长”策略，通过公开市场操作及MLF操作拉长资金供给期限，抬升供给成本，意在去化金融杠杆。
• 流动性改善：时点性需求（如跨月、缴准缴税）平息，资金面有所宽裕，流动性扰动减弱。

关键信息

• 净回笼与净投放：公开市场操作实现净回笼1100亿，其中7天和14天为主；MLF实现净投放800亿。
• 下周流动性：预计下周将面临6500亿逆回购到期，流动性管理仍需关注。
• 3M资金利率上行：3M Shibor利率走高，可能与机构提前备付资金应对年终考核有关。

---

利率债市场分析

主要观点

• 一级市场：新债发行小幅回落至2004亿，与地方债发行增速收窄相关。
• 二级市场：资金面宽裕提振短端品种下行，中长端维持震荡，市场博弈氛围浓厚。

关键信息

• 短端品种表现：1年期品种收益率下行，国开1年期下行幅度达13bp。
• 中长端波动原因：
  1. 政治局会议再次强调去杠杆，抑制资产泡沫，影响市场交投。
  2. 央行“控短放长”策略导致资金成本上升。
  3. 虽然制造业PMI指数创新高，但市场对宏观基本面仍持谨慎态度。
• 图表支持：图表1和图表10显示了资金利率及收益率的变化趋势。

---

信用债市场分析

主要观点

• 一级市场：新债发行总量较上周下滑近39%，短融及公司债供给增速回落。
• 二级市场：1Y品种全线下行，AA-等级信用利差持续压缩，创16年以来新低。
• 城投债风险：部分弱资质区域城投债存在估值调整压力。

关键信息

• 短融发行情况：公用事业、食品饮料及综合行业占比达51%，其中AAA主体主导发行。
• 公司债发行：16泉州城投小微债认购倍数达6.47倍，显示市场对优质信用债的偏好。
• 信用利差变化：AA-等级信用利差创16年以来新低，但城投债保护空间不足。
• 弱资质风险：财政部文件明确15年后城投债由国有企业偿还，地方政府不再承担，引发市场对弱资质城投债的担忧。
• 图表支持：图表23、24及26展示了信用债收益率及利差变化。

---

投资建议

• 流动性管理：投资者需关注下周流动性变化，做好资金管理。
• 利率债配置：短端品种表现较好，但中长端存在不确定性，需谨慎操作。
• 信用债选择：关注AA-等级中短票，但需警惕弱资质城投债的估值调整风险。

---

联系方式

• 研究助理：池光胜、李蕙荃、李豫泽
• 联系方式：tangyue@xyzq.com.cn
• 销售经理：
  • 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、冯诚、顾超、王溪、王立维等
  • 北京地区：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、何嘉、郑小平等
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇等
  • 海外地区：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、曾雅琪、申胜雄、赵新莉等
• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
• 传真：021-38565955

---

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，投资者据此操作风险自担。
• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸并进行交易，存在利益冲突风险。

---

分析师声明

• 报告内容为分析师独立、客观研究结果，反映其真实研究观点。
• 分析师不因本报告内容获得任何补偿。