20210328-兴业证券-1-2月工业企业利润数据点评_主动补库存趋势延续_关注持续时间_5页_705kb

报告摘要

2021年1-2月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2021年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍，较2019年同期增长72.1%，两年平均增长31.2%。这一增长主要由“低基数”效应和“就地过年”政策共同推动，显示出工业企业利润的快速回升。

主要观点

利润增长因素：
- 低基数效应：2019-2020年连续两年利润下滑，导致2021年1-2月利润基数较低。
- 就地过年：由于疫情管控，部分员工未能返乡，减少了春节对生产活动的影响，使工业企业生产恢复更为顺畅。
- 出口增长：外需强劲，机电和高新技术产品出口拉动显著，成为利润增长的重要支撑。
- 原材料价格上涨：原材料行业利润大幅增长，反映出成本推动效应。
分行业表现：
- 出口相关行业：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长58.9倍，成为利润增长最快的行业。
- 装备制造业和高技术制造业：利润分别同比增长7.07倍和3.08倍，表现良好。
- 原材料制造业：利润同比增长3.46倍，两年平均增长46.4%，显示出成本端的积极变化。
库存趋势：
- 主动补库存：1-2月产成品库存同比增长8.6%，延续了2020年7月以来的补库存趋势。
- 库存周转天数下降：同比减少6.4天，主要受去年同期库存周转受阻的高基数影响。
- 库存周期特征：当前库存周期已从“被动去库存”进入“主动补库存”阶段，但产能周期尚未显现。
经济韧性分析：
- 需求与供给恢复：国内生产持续向好，外需和地产是主要拉动因素。
- 制造业投资表现：制造业投资低于季节性水平，表明当前增长更多依赖需求端而非产能扩张。
- 经济质量优先：在新发展格局下，经济增长的质量和可持续性比速度更为重要，未来经济增速或逐渐回归潜在增长中枢。