20260602-东海证券-羚锐制药-600285.SH-公司简评报告_业绩稳健增长_毛利率分红率提升_4页_642kb

报告摘要

羚锐制药（600285）作为医药生物行业的代表企业，其2025年全年及2026年第一季度的业绩表现稳健，同时通过产品线优化和并购扩张，进一步增强了市场竞争力。公司计划通过现金分红回馈投资者，提升股东回报率。

业绩增长稳健：2025年公司实现营业收入38.53亿元（+10.07%），归母净利润7.60亿元（+5.11%），扣非归母净利润7.12亿元（+10.81%）。2026年Q1营业收入11.26亿元（+10.32%），归母净利润2.46亿元（+13.61%），扣非归母净利润2.28亿元（+11.59%）。
毛利率提升：2025年销售毛利率为80.03%（+4.21pct），2026年Q1销售毛利率为78.19%（+1.42pct），整体呈现稳中有升的趋势。
分红比例提高：公司拟每股派发现金红利1.10元，合计派发现金红利6.24亿元，占2025年归母净利润的82.14%，体现出对股东的重视。
产品线丰富：公司核心贴剂产品平稳增长，受益于原材料价格下降和产品结构优化，毛利率稳中有升。同时，公司通过收购银谷制药90%股权，进一步拓展产品管线，提升市场竞争力。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，PE分别为14.58/13.05/11.78倍。

年度	营业总收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	PE（倍）	PB（倍）
2025A	3,853.39	10.07%	759.50	5.11%	1.34	16.35	3.65
2026E	4,200.99	9.02%	851.96	12.17%	1.50	14.58	3.50
2027E	4,540.51	8.08%	951.67	11.70%	1.68	13.05	3.34
2028E	4,875.09	7.37%	1,054.18	10.77%	1.86	11.78	3.18

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
EPS（元/股）	1.34	1.50	1.68	1.86
BVPS（元/股）	6.00	6.26	6.56	6.90
PE（倍）	16.35	14.58	13.05	11.78
PEG（倍）	3.20	1.20	1.12	1.09
ROE（%）	22%	24%	26%	27%
ROIC（%）	19%	21%	23%	24%

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	383	699	966	1,180
应收账款及应收票据	598	624	647	678
存货	437	458	473	480
流动资产合计	2,280	2,594	2,931	3,220
负债合计	2,200	2,388	2,534	2,626
股东权益	3,436	3,591	3,763	3,955

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额	554	957	1,072	1,143
投资活动现金流净额	-1,186	13	-45	-64
筹资活动现金流净额	-213	-653	-760	-864
现金净流量	-846	317	267	214