> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 羚锐制药公司简评总结 ## 核心内容 羚锐制药（600285）作为医药生物行业的代表企业，其2025年全年及2026年第一季度的业绩表现稳健，同时通过产品线优化和并购扩张，进一步增强了市场竞争力。公司计划通过现金分红回馈投资者，提升股东回报率。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：2025年公司实现营业收入38.53亿元（+10.07%），归母净利润7.60亿元（+5.11%），扣非归母净利润7.12亿元（+10.81%）。2026年Q1营业收入11.26亿元（+10.32%），归母净利润2.46亿元（+13.61%），扣非归母净利润2.28亿元（+11.59%）。 - **毛利率提升**：2025年销售毛利率为80.03%（+4.21pct），2026年Q1销售毛利率为78.19%（+1.42pct），整体呈现稳中有升的趋势。 - **分红比例提高**：公司拟每股派发现金红利1.10元，合计派发现金红利6.24亿元，占2025年归母净利润的82.14%，体现出对股东的重视。 - **产品线丰富**：公司核心贴剂产品平稳增长，受益于原材料价格下降和产品结构优化，毛利率稳中有升。同时，公司通过收购银谷制药90%股权，进一步拓展产品管线，提升市场竞争力。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，PE分别为14.58/13.05/11.78倍。 ## 关键信息 ### 2025年全年业绩 - 营业收入：38.53亿元（+10.07%） - 归母净利润：7.60亿元（+5.11%） - 扣非归母净利润：7.12亿元（+10.81%） - 销售毛利率：80.03%（+4.21pct） - 销售净利率：19.79%（-0.85pct） ### 2026年Q1业绩 - 营业收入：11.26亿元（+10.32%） - 归母净利润：2.46亿元（+13.61%） - 扣非归母净利润：2.28亿元（+11.59%） - 销售毛利率：78.19%（+1.42pct） - 销售净利率：21.97%（+0.74pct） ### 分产品表现 - **贴剂产品**：收入21.71亿元（+2.62%），毛利率83.80%（+4.85pct） - **片剂产品**：收入3.71亿元（+4.36%），毛利率80.31%（+10.37pct） - **胶囊剂产品**：收入7.18亿元（-4.55%），毛利率80.39%（+4.60pct） - **软膏剂产品**：收入1.36亿元（+6.44%），毛利率78.57%（+3.40pct） ### 银谷制药并表 - 银谷制药2025年营业收入2.66亿元，净利润4301万元 - 对公司合并报表净利润影响金额为2848万元，显著增厚公司业绩 - 苯环喹溴铵鼻喷雾剂被纳入《鼻用抗胆碱能药物治疗过敏性鼻炎的专家共识》，新增感冒相关适应症 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | PE（倍） | PB（倍） | |------|----------------------|------------|----------------------|------------|--------------|----------|----------| | 2025A | 3,853.39 | 10.07% | 759.50 | 5.11% | 1.34 | 16.35 | 3.65 | | 2026E | 4,200.99 | 9.02% | 851.96 | 12.17% | 1.50 | 14.58 | 3.50 | | 2027E | 4,540.51 | 8.08% | 951.67 | 11.70% | 1.68 | 13.05 | 3.34 | | 2028E | 4,875.09 | 7.37% | 1,054.18 | 10.77% | 1.86 | 11.78 | 3.18 | ### 风险提示 - 产品降价风险 - 原材料价格上涨风险 - 市场竞争加剧风险 ## 附录：财务指标预测 ### 基本指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | EPS（元/股） | 1.34 | 1.50 | 1.68 | 1.86 | | BVPS（元/股） | 6.00 | 6.26 | 6.56 | 6.90 | | PE（倍） | 16.35 | 14.58 | 13.05 | 11.78 | | PEG（倍） | 3.20 | 1.20 | 1.12 | 1.09 | | ROE（%） | 22% | 24% | 26% | 27% | | ROIC（%） | 19% | 21% | 23% | 24% | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 383 | 699 | 966 | 1,180 | | 应收账款及应收票据 | 598 | 624 | 647 | 678 | | 存货 | 437 | 458 | 473 | 480 | | 流动资产合计 | 2,280 | 2,594 | 2,931 | 3,220 | | 负债合计 | 2,200 | 2,388 | 2,534 | 2,626 | | 股东权益 | 3,436 | 3,591 | 3,763 | 3,955 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额 | 554 | 957 | 1,072 | 1,143 | | 投资活动现金流净额 | -1,186 | 13 | -45 | -64 | | 筹资活动现金流净额 | -213 | -653 | -760 | -864 | | 现金净流量 | -846 | 317 | 267 | 214 | ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |--------|----------------------------------------------------------------------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 公司信息 - **证券分析师**：杜永宏 S0630522040001 - **联系方式**：dyh@longone.com.cn - **资料来源**：携宁，东海证券研究所（截至2026年6月1日）