20230811-东海证券-羚锐制药-600285.SH-公司简评报告_主业稳健增长_盈利能力显著提升_11页_704kb

羚锐制药公司研究报告总结

公司概况

羚锐制药是一家涉及药品研发、生产与销售的企业，主要业务包括骨科贴膏剂、心脑血管药物、儿科产品等。公司采用“1+N”品牌战略，产品线覆盖多个科室，近年来业绩稳健增长。

核心业绩

2023年上半年，营业收入1701亿元，同比增长1318%；归母净利润317亿元，同比增长1718%；扣非后归母净利润301亿元，同比增长2608%。第二季度单季收入912亿元，净利润173亿元，同比增长显著。2023年预计营收3467亿元、净利润542亿元，对应PE 164倍，首次覆盖给予“买入”评级。

盈利能力与业务分析

• 盈利能力提升：毛利率从2022年72.28%升至2023年75.32%（提升270 pct），净利率从7.28%升至7.62%（提升63 bps），主要源于原材料成本下降和效率提升。
• 费用率下降：销售费用率降至4.65%，同比下降15.3 pct；管理费用率降至4.96%，同比下降7.1 pct，显示管理营销改革成效显著。
• 贴膏剂增长：核心产品如通络祛痛膏保持强劲增长，贴膏剂板块营收超10亿元，市占率领先。
• 产品多元化：2023年获蒙脱石散、他达拉非片注册，丰富产品管线；芬太尼透皮贴剂市占率提升至18.85%。

风险提示

• 产品降价风险（由于带量采购政策）
• 中药材价格上涨风险（影响成本）
• 销售不及预期风险（竞争加剧或推广不力）

投资建议

预计2023-2025年营收及净利润年均增长15-16%，估值PE从164倍降至116倍，基于首覆买入评级，建议关注。

附录（简要）

盈利预测显示毛利率、EPS等指标稳健，但需注意行业政策和竞争风险。