20250822-东海证券-羚锐制药-600285.SH-公司简评报告_盈利能力持续提升_银谷并表带来增长新动能_4页_406kb

羚锐制药（600285）公司简评总结

核心业绩亮点

• 稳健增长：公司2025年上半年实现营业收入20.99亿元，同比增长10.14%；归母净利润4.74亿元，同比增长14.85%。单二季度营收10.78亿元，归母净利润2.58亿元，同比分别增长8.17%和15.68%。
• 银谷制药并表贡献：2025年上半年扣除银谷制药后，营收同比增长4.95%，归母净利润同比增长11.65%。银谷制药收入0.99亿元，净利润0.13亿元，成为新的增长点。

产品与市场表现

• 核心产品增长：通络祛痛膏延续高速增长，其他如“两只老虎”系列产品市场地位稳固。锐枢安®（芬太尼透皮贴剂）2025年上半年实现收入双位数增长，细分目标群体精准。
• 产品线扩展：公司加快孟鲁司特钠咀嚼片、盐酸二甲双胍缓释片等仿制药研发，强化儿童哮喘、糖尿病、皮肤感染等领域的市场覆盖，产品管线不断丰富。

盈利能力提升

• 毛利率与净利率提升：2025年上半年毛利率81.33%，同比提升5.29个百分点；净利率22.67%，同比提升1.00个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比上升2.52%，主要用于市场推广和终端销售投入；管理费用率和研发费用率亦有所增长，主要因并购尽职调查及研发持续投入。

外延并购与战略发展

• 银谷制药整合：公司以自有资金7.04亿元收购银谷制药90%股权，补充鼻喷雾剂、吸入剂等高技术门槛产品。必立汀®（苯环喹铵鼻喷雾剂）作为国内1类新药，新增感冒适应症，未来潜力巨大。
• 第二增长曲线构建：银谷制药作为院内自营团队，与公司品牌、渠道形成互补，进一步助推业绩增长。

投资建议

• 盈利预测：公司2025至2027年归母净利润预计分别为8.26亿、9.51亿和10.80亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品降价、销售不及预期、中药材价格上涨等风险。

总结

羚锐制药在内生发展与外延并购双轮驱动下，业绩稳健增长，产品结构丰富，盈利能力持续提升。收购银谷制药后，第二增长曲线加速构建，投资前景可期。