挤压泡沫告一段落，铝价重回供需逻辑-20211022-银河期货-24页_3mb

挤压泡沫告一段落 铝价重回供需逻辑

核心内容概述

近期铝价经历了剧烈波动，主要受到煤炭价格暴涨与暴跌、政策调控、供需变化及市场情绪等多重因素影响。随着煤炭价格回落，铝价从前期的高位逐步回调，市场逐渐回归供需基本面，关注点转向需求端的恢复情况。

主要观点与关键信息

一、铝价走势与市场情绪

• 泡沫挤出：由于煤炭价格暴涨，铝价一度被推高至2万以上，但随着煤炭价格暴跌，铝价也大幅回落，挤出了前期炒作的泡沫。
• 价格健康：目前铝价在2万左右属于较为健康的水平，进一步下跌风险较大。
• 市场氛围转变：前期市场炒作“缺煤缺电”带来的减产和成本上升，现已趋于理性，价格或有反弹动力。
• 单边趋势改变：铝价预计将进入高位震荡阶段，回归现货主导的基本面逻辑。

二、供应端分析

• 国内减产缓解：随着煤炭价格回落，电解铝新增减产概率下降，但复产短期内无望，预计在2022年一季度末才有可能恢复。
• 海外能源危机缓解：海外能源炒作暂告一段落，市场情绪有所缓解。
• 煤炭短缺缓解：电煤价格已出现拐点，但供给端仍偏紧张，预计到11月中旬后有所改善。
• 氧化铝成本上涨：由于能耗双控、环保、洪水等因素，氧化铝成本大幅上升，价格逼近4000元/吨，但属于化工品，具备较强的生产弹性。

三、需求端分析

• 下游限电缓解：江苏、广东、河南巩义等地限电政策逐步放松，订单边际恢复，但整体需求仍偏弱。
• 库存企稳：铝锭及铝棒库存持续累积，但需求端的改善可能带来库存拐点。
• 现货贴水修复：现货价格维持对期货贴水，显示需求逐步好转。
• 加工费表现一般：铝棒加工费处于历史同期水平，但成本大幅上升，导致亏损，转铸锭增加。

四、成本端变化

• 成本支撑减弱：煤炭、电力、预焙阳极等成本驱动因素有所回落，铝价不再依赖成本支撑。
• 电解铝利润修复：随着成本下降，电解铝冶炼利润有望进一步修复。
• 辅材价格上涨：冰晶石、氟化铝等辅材价格也大幅上涨，但涨幅相对温和。

五、库存与市场供需

• 国内库存持续累积：铝锭及铝棒库存高位运行，终端需求仍偏弱。
• 海外库存去库：LME铝库存持续下降，进口现货盈亏波动，显示海外需求有所恢复。
• 进口窗口关闭：9月份进口窗口打开的货源预计12月底前到港，短期内对国内市场有一定补充作用。

六、宏观经济与需求数据

• 房地产数据走弱：新开工面积与竣工面积持续下行，房地产投资增速放缓，对铝需求形成拖累。
• PMI指数不佳：制造业PMI与新订单指数表现不佳，显示需求疲软，多空矛盾持续。
• M1-M2指数与铝价背离：M1-M2指数上升，但铝价下跌，显示需求端疲软。

七、政策影响

• 发改委调控煤炭价格：通过法律手段控制煤炭价格，市场预期短期内现货价格将维持在限价位置。
• 电力价格上浮：多地落实电力价格上浮政策，高耗能企业不受限制，部分地区限电政策放宽。
• 多部门限价政策：国资委、安监局等多部门出台政策控制煤炭价格，短期内产量难以大幅增加。

风险点与展望

风险点

• 需求持续走弱：若需求端未能有效恢复，库存可能继续累积。
• 成本进一步下滑：若煤炭价格继续下跌，可能对铝价形成利空。
• 海外需求变化：若海外铝价上涨，可能影响国内出口竞争力。

展望

• 价格企稳：随着煤炭价格回落，铝价有望企稳。
• 关注库存变动：库存变化是判断需求恢复的重要指标。
• 需求恢复预期：限电缓解后，需求可能逐步恢复，但基本面不支持大幅上涨。
• 长期逻辑回归：铝价将回归供需基本面，关注国内需求变化及海外库存情况。

技术分析

• 日K线：铝价跌破前期平台，技术面偏空。
• 周K线：铝价仍处于上升通道，高位震荡为主。
• 指标弱化：MACD和增仓指标较前期弱化，显示上涨动能减弱。

结论

铝价已从前期的资本炒作中回归供需基本面，需求端恢复成为关注重点。短期内铝价可能维持震荡，关注库存变化、现货贴水及加工费等指标。长期来看，若需求持续疲软，铝价可能进一步下跌，但供给端复产无望，需求端边际改善，铝价有望企稳。