20220529-银河期货-复工复产稳步推进_成本略有回落_32页_2mb

报告摘要

复工复产稳步推进成本略有回落

核心内容总结

一、市场逻辑分析

当前铝价走势受到多重因素影响，呈现震荡态势。宏观政策层面的利好为铝价提供了支撑，同时疫情后需求环比改善预期也对市场形成支撑。然而，远期周期见顶的大逻辑抑制了价格的上涨空间。美元指数回落和能源价格大涨等外部因素对市场起到了一定刺激作用。

下周展望：预计铝价将维持震荡走势，价格区间在20300~21400元/吨之间。需求验证将成为关键，若消费表现良好，铝价有望反弹；若表现一般，则可能回落至成本线。总体来看，基本面显示供应端缓慢增长，需求端部分行业进入淡季，但整体需求仍具韧性，尤其是新能源行业的带动。

二、供应分析

1. 全球供应情况

全球原铝日产量：整体处于稳定状态，部分国家如欧洲、印度等仍面临减产压力。
海外产能：如德国、法国等地区冶炼稳定，但南欧地区由于高成本，部分产能面临减产。
LME低库存：支撑铝价，使得价格具有一定的韧性。

2. 国内供应情况

国内电解铝运行产能：当前约为4050万吨，预计年底将增至4150~4200万吨。
云铝事故：导致5月份产能有所波动，但整体趋于稳定。
进口情况：随着国内产能恢复，进口需求下降，内循环成为主要供应来源。

3. 投产与减产动态

欧洲减产：多个冶炼厂出现减产，如德国Voerde、法国Dunkerque等，合计减产约774千吨。
海外新增产能：包括加拿大、阿根廷、巴西、印尼等地的新增或复产项目，预计2022年新增产能约1925.5千吨。

三、需求及平衡表分析

1. 需求分析

国内需求：华东地区复工复产表现较好，已恢复至旺季水平；华南地区同比仍低于往年；巩义地区表现中规中矩。
海外需求：LME低库存导致现货紧张，维持较高升水。
房地产行业：虽有弱现实和悲观预期，但房地产投资、销售、开工率等指标显示需求具有韧性，不过同比仍偏弱。
新能源需求：新能源汽车和光伏装机对铝需求形成支撑，推动消费向好。

2. 需求结构

铝棒需求：淡季转换，库存去库节奏较弱，压力在铝棒层面。
铝锭需求：库存去库，但节奏仅具季节性，未有超预期表现。
中间品加工费：铝棒加工费维持稳定，铝杆加工费略有波动。

3. 表观需求及平衡表

表观需求：整体呈现季节性波动，铝锭+铝棒表观需求增速缓慢。
供需平衡：供需缺口季节性，但整体仍处于小幅负平衡状态。
实际消费：铝锭和铝棒消费增速同比偏弱，但环比改善，显示一定的恢复迹象。

四、成本分析

原料成本：整体略有回落，煤炭价格非电煤有所调整，水电供应充足，电力成本下降。
氧化铝：国内产能提升抑制价格，北方氧化铝价格趋向2800元/吨，月度下滑约200元/吨。
预焙阳极：石油焦价格高位震荡，煤沥青价格仍上行，整体变动不大。

五、技术分析

沪铝走势：周线显示双顶迹象，长期上涨趋势线已跌破，支撑线变压力线。
LME铝走势：超跌反弹后再度回落，日线及30分钟K线显示承压回落。
整体趋势：价格大概率进入震荡走势，反弹概率较大，但需关注需求验证。

六、风险提示

能源危机加剧：欧洲、印度等地区能源危机可能引发电解铝减产。
需求不及预期：若终端需求未明显改善，铝价可能回落至成本线。

七、结论

当前铝市场整体处于震荡状态，宏观政策和成本回落提供支撑，需求端表现分化，房地产疲软，但新能源行业带来一定支撑。下周需重点关注库存数据和升贴水成交氛围，若消费良好，铝价可能反弹；若表现一般，可能回落至成本线。技术面显示反弹概率较大，但需结合基本面变化判断下一步走势。