2017-减持新政下的股权融资市场研究：新常态新格局_理性应对减持_37页-4mb

独家收集与行研报告总结

核心内容

本报告围绕“新常态新格局”下的股权融资市场展开，重点分析了IPO常态化、减持新政对市场的影响、次新股的投资特征以及市场机制的改进。核心内容包括：

1. IPO常态化依赖于配套机制的完善
2. 符合新经济、新动能的时代特征
3. 内外动能交织，减持压力低于预期
4. 减持趋于常态，多样组合早安排

主要观点

1.1 明确发行常态化，规模随行就市？

• 资本市场根本动力在于分享实体经济成果，服务实体经济。
• 短期：IPO暂停导致市场心理预期扭曲。
• 长远：缺乏市场长期稳健发展机制，需改善市场源头活水和提高服务实体经济能力。
• 与二级市场挂钩，注重公司质量、信息披露质量，减少对垃圾股及壳资源的炒作。

1.2 IPO占比显著上升，全年规模预期2200亿元

• 2017年上半年IPO融资1166亿元，同比增幅257.79%。
• 定增募资3885亿元，同比降幅49.78%。
• 预期下半年IPO发行不会显著提速，多家银行股待发。
• IPO审核周期缩短，部分企业仅需1年左右，壳资源价值下降。

1.3 审核切中要害，进一步提高违规成本

• 被否率上升，直指持续盈利能力。
• 重点关注财务异常、关联交易、内控问题等。
• 减持新规后，对违规减持行为从严从快处罚，提高违规成本。

1.4 严格退市制度，有利于培育理性投资的股权文化

• 退市制度市场化、法治化和常态化。
• 2014年改革后，退市标准更加严格。
• 主动退市比例低，制度成本和社会成本偏高。

2.1 上市初期业绩增长优于全部A股

• 新股上市后2-3期营收、扣非净利润、EPS同比增速均值优于全部A股。
• 2015-2017年上半年IPO毛利率对比显示，部分新股毛利率表现较好。

2.2 IPO业绩下滑改善有待进一步观察

• 2015年IPO上市后业绩总体较稳定，但2016年部分公司出现业绩下滑。
• 需进一步观察业绩改善情况。

2.3 贴合产业新经济、新动能的时代特征

• 新股涉及多个新经济领域，如物联网、新能源、生物医药等。
• 行业分布广泛，覆盖高端制造业、现代服务业等。

2.4 制造业再添领军企业，部分行业填补“空白”

• 弘信电子、铁流股份等公司成为细分行业的领军者。
• 部分新股填补中证行业空白，如力盛赛车、金石资源等。

2.5 次新股投资时机：市场情绪上升初期、供给开始缩量

• 市场情绪上升初期是较好的介入时机。
• 供给缩量时次新股行情有所上扬。
• 监管对炒新的强化带来系统性下跌，但也提供披沙拣金的机会。

3.1 “527”新规全方位提升减持成本

• 新规旨在避免集中、大幅、无序减持，鼓励长期投资。
• 减持方式受到严格限制，如减持额度、时间、方式等。

3.2 解禁的二级市场压力并非逐年上升

• 2017年上半年解禁压力低于预期。
• 定增减持延后程度甚于IPO，实际减持压力受多种动能影响。

3.3 减持方式以竞价、混合型为主

• 减持新政初期，竞价减持占比上升。
• 大宗交易减持量和金额同比下降。

3.4 减持新政下的多种应对策略

• 股东可通过多种方式组合减持，如协议转让、竞价、大宗交易等。
• 需提前安排减持策略，以规避集中减持风险。

4.1 非定增多组合最快减持策略

• 针对特定非大股东和大股东，提供多种减持策略组合。
• 通过协议转让、竞价、大宗交易等方式，实现最快减持。

4.2 支持创投基金：投早投小、长期投资、规范运作

• 创投基金锁定期安排和认定标准明确。
• 鼓励创投基金在早期和小规模阶段投资，支持长期规范运作。

关键信息

IPO市场数据

• 2017年上半年IPO融资1166亿元，同比增幅257.79%。
• 定增募资3885亿元，同比降幅49.78%。
• 截至2017年6月30日，多家银行股拟IPO。

减持新政影响

• 2017年减持规模预计达2万亿元。
• 减持新政下，非定增股东最快减持策略组合，如竞价、大宗交易等。
• 大股东减持需提前15个交易日后披露计划，且有减持额度限制。

市场机制改进

• IPO审核周期缩短，提升市场效率。
• 退市制度更加严格，有利于培育理性投资文化。
• 减持新规下，违规减持行为将面临更严厉的处罚。

次新股投资建议

• 次新股贴合新经济、新动能，具有成长潜力。
• 投资时机选择需关注市场情绪和供给变化。
• 需重视次新股基本面，关注其成长性、盈利能力等指标。

总结

本报告指出，IPO常态化需依赖配套机制的完善，减持新政有助于规范市场，减少无序减持行为，提升市场理性。次新股符合新经济、新动能趋势，具有较好的成长性，但需关注其基本面和盈利能力。减持新政下，股东可通过多种策略组合减持，但需提前规划，避免集中减持风险。同时，创投基金的支持有助于早期投资，促进产业发展。整体来看，政策效果需实践检验，市场有风险，投资需谨慎。