信息技术行业半年报综述：经营情况总体回归常态，短期存减持解禁压力-20180907-太平洋证券-16页-1mb

信息技术行业半年报综述总结

核心内容概述

本报告总结了2018年上半年计算机行业整体经营情况、关键财务指标及行业解禁减持压力。整体来看，行业营收与利润增速回归常态，但部分公司存在显著波动，同时面临短期解禁减持压力。

主要观点

• 营收增长稳定：2018H1有169家上市公司实现营收增长，比2017H1增加3家；营收增速中位数为13.1%，较2017H1下降3%。
• 利润增速分化：净利润增速中位数为9.81%，较2017H1上升0.63个百分点，但扣非净利润增速中位数为7.01%，近3年持续下降。
• 盈利能力下降：毛利率中位数为36.31%，同比下降1.78个百分点；净利率中位数下降0.42个百分点，但长期看是回归常态。
• 营运能力减弱：应收账款、应付账款、预收账款周转率下降，周转天数增加；存货周转率略有上升。
• 现金流表现分化：经营性现金流净额/营收中位数为-22.30%，略有下降，但经营现金流充沛的公司仍占优势。
• 解禁减持压力明显：2018年全年解禁市值达1167亿元，9-12月解禁市值合计为427亿元，短期内市场存在较大减持压力。

关键财务指标分析

（一）盈利能力分析

• 毛利率：2018H1行业毛利率中位数为36.31%，同比下降1.78个百分点。
• 净利率：2018H1净利率中位数较2017H1下降0.42个百分点，但长期趋势显示为回归常态。
• 期间费用率：2018H1期间费用率中位数为28.22%，与2017H1基本持平。管理费用率略有上升，销售费用率下降，财务费用率保持不变。

（二）营运能力分析

• 应收账款周转率：2018H1周转天数增加30天，反映应收账款回收能力下降。
• 应付账款周转率：周转天数增加10天，显示应付账款管理效率降低。
• 预收账款周转率：周转天数增加3.5天，表明公司获取订单能力有所减弱。
• 存货周转率：周转天数缩短6天，显示存货管理有所改善。

（三）现金流分析

• 经营性现金流：2018H1经营性现金流净额/营收中位数为-22.30%，较2017H1下降0.84个百分点，但经营现金流充裕的公司仍具优势。
• 投资性现金流：净额/营收中位数上升至-4.87%，表明对外投资趋势减弱。
• 筹资性现金流：净额/营收中位数下降0.53个百分点，显示筹资活动有所收缩。

行业解禁减持情况

• 2018年解禁市值：全年解禁市值为1167亿元，占板块总市值的5.38%。
• 短期解禁压力：9-12月解禁市值分别为89亿元、103亿元、54亿元和181亿元，合计427亿元，尤其12月压力较大。
• 减持来源：主要来自财务投资者（约58%），其次为实际控制人（23%），最后为管理层（19%）。

风险提示

• 利润下滑风险：部分公司净利润增速波动较大，行业整体盈利水平存在下行压力。
• 解禁减持压力：短期内解禁市值较大，可能对市场造成一定冲击。

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