20170712-申万宏源-减持新政下的股权融资市场研究_新常态新格局_理性应对减持_36页_3mb

新常态新格局 理性应对减持

核心内容

本报告分析了减持新政对股权融资市场的影响，重点探讨了IPO常态化、新经济特征、减持压力及应对策略等内容。报告由证券分析师林瑾撰写，研究支持来自彭文玉、皇甫尚武。

主要观点

• IPO常态化依赖于配套机制的完善：IPO常态化不是简单的发行数量增加，而是需要完善的发行与退市机制、提高违规成本、改善市场估值等。
• 符合新经济、新动能的时代特征：新股发行更倾向于新兴产业，如新能源、智能制造、互联网金融等，体现了资本市场对新经济的支持。
• 内外动能交织，减持压力低于预期：减持政策的约束性安排有助于规范市场行为，减持压力未达预期，定增减持延后程度高于IPO。
• 减持趋于常态，多样组合早安排：减持方式趋于多样化，鼓励计划性减持，以避免集中、大幅、无序减持，促进理性投资。

关键信息

1. IPO常态化

• 发行机制：IPO审核周期缩短至1年半左右，部分企业仅需1年即可完成。
• 业绩表现：2015年和2016年上市新股的业绩表现优于全部A股，尤其是上市初期的营收和净利润增长。
• 融资情况：2017年上半年IPO融资1166亿元，定增募资3885亿元，但定增数量和金额均同比下滑。
• 案例：多家银行股待发，如青岛银行、郑州银行等，显示IPO市场对金融行业的持续关注。

2. 减持新政

• “527”新规：明确减持节奏和方式，提高减持成本，避免集中减持。
• 减持方式：竞价减持、大宗交易、协议转让等，其中竞价减持比例上升。
• 违规处理：对违规减持行为进行从严从快处理，包括罚款、限制交易等措施。
• 减持限制：大股东和特定股东在解禁后90日内竞价减持不超过1%，大宗减持不超过2%。

3. 退市机制

• 退市标准：连续三年亏损、营收低于1000万元、股价低于面值等。
• 退市影响：严格退市制度有助于培育理性投资文化，减少“壳”资源炒作。
• 案例：某上市公司因持续经营能力存在重大不确定性而被多次出具非标审计意见，面临退市风险。

4. 次新股投资

• 投资时机：市场情绪上升初期、新股发行节奏放缓时是较好的介入时机。
• 投资策略：关注低估成长龙头次新股，重视中长期投资价值。
• 业绩表现：次新股在上市初期表现优于A股，但后期业绩下滑情况需进一步观察。

5. 减持应对策略

• 非定增股东：可通过拆分股份、协议转让、大宗交易等方式进行减持。
• 定增股东：需根据持股比例和解禁时间安排减持方式，如协议转让、竞价减持等。
• 支持创投基金：鼓励创投基金长期投资，支持“投早投小”策略。

总结

• IPO常态化：需完善配套机制，提升市场质量。
• 减持新政：有助于规范市场，打击炒作，促进理性投资。
• 次新股特征：贴合新经济、新动能，具有较高成长潜力。
• 市场影响：减持压力低于预期，定增减持延后，市场趋于理性。
• 政策效果：需实践检验，同时存在利益冲突和合规风险。

附录

• 机构联系人：上海、北京、深圳、海外、综合团队联系方式。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议，不承担投资损失责任。