20250703-中国银河-妙可蓝多-600882.SH-进入BC双轮驱动发展新阶段_16页_2mb

奇幻蓝多（600882.SH)公司跟踪报告总结

核心观点

1. 公司概况：

   • 奇幻蓝多是国内奶酪市占率第一企业，自2018年起推动奶酪业务规模快速扩张，2024-2025Q1进入C端业务企稳、B端业务加速发展的"BC双轮驱动"阶段。

2. 行业展望：

   • 国内奶酪行业处于起步期，人均消费量仅0.28kg，远低于日本的2.6kg。参照日本经验，中国奶酪有望实现长周期增长。
   • 三大加速契机：政策支持（如“学生饮用奶计划”）、生鲜乳供应过剩推动国产奶酪发展、终端消费升级及B端需求增长。

3. 公司变化：

   • 产品创新：从儿童奶酪棒扩展至成人零食化产品，原制奶酪业务出现突破（如马斯卡彭）。
   • B端协同：整合蒙牛奶酪后，技术、供应链、客户资源协同增强，推动B端毛利率提升。
   • 盈利能力：销售费用率下降，毛利率与净利润增速回升，2025-2027年预测EPS分别为0.46/0.69/0.96元。

4. 投资建议：

   • 给予“谨慎推荐”评级，2025年P/E为66倍，预计未来估值逐步下修至31倍。
   • 风险：新品推广不及预期、成熟产品销售下滑。