20230829-东吴证券-伊利股份-600887.SH-2023半年度业绩点评_需求弱复苏_静待改善_3页_454kb

核心业绩概要

伊利股份（600887）2023年上半年营收662亿元，同比增长43%，归母净利润631亿元，增幅28%，但扣非归母净利润下降15%。剔除非核心因素（如澳优影响）后，内生收入增长18%，预计内生归母净利润略有提升。第二季度营收3276亿元，同比增11%，净利润增长但扣非下降。

业务表现分析

• 液体乳收入同比降11%，主要因消费环境不佳，非刚需品类疲软；液奶毛利率提升得益于成本下降和产品结构升级。
• 奶粉业务受出生人口减少、行业竞争加剧和公司控货影响，收入和盈利能力承压，拖累整体毛利率。
• 冷饮收入增长26%，表现强劲。

策略与盈利能力

公司持续控费，2023年上半年销售费用率下降，管理费用率和财务费用率变化不大，归母净利率保持韧性。盈利能力的维持主要得益于费用效率提升，但较高毛利的奶粉业务疲软拖累整体。

未来展望与评级

预计下半年业绩改善，液奶和奶粉业务逐步回升，中长期盈利能力有望提升，维持“买入”评级。预计2023-2025年收入和净利润增速为5%-8%和7%-15%，每股收益支撑。

风险提示

• 原材料价格上涨、行业竞争加剧可能影响盈利。
• 消费复苏不及预期或食品安全问题可能导致业绩风险。

此总结基于报告关键数据，市场数据和估值信息已详见正文。