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伊利股份半年报分析总结

主要业绩亮点

• 半年报显示，2023H1营业总收入66197亿元，同比增长431%，归母净利润6305亿元，同比增长281%，但扣非归母净利润同比下降155%。
• 2023Q2营业收入同比增长105%，归母净利润同比增长293%，但扣非归母净利润下降453%，环比向好。

业务增长驱动因素

• 新品收入占比达15%以上，液态新品收入增量贡献扩大。
• 区域方面，华北和华南营收同比增长304%和784%，液体乳市场份额稳居行业第一。
• 国际化业务收入同比增长199%，线上渠道液态乳品销量同比增长295%。

成本与效率

• 毛利率同比下降0.34PCT至33.33%，费用使用效率提升，销售费用率下降0.79PCT，管理费用率下降0.54PCT。
• 净利率同比下降0.14PCT至9.52%，经营效率显著提升。

投资建议

• 维持“买入”评级，下调业绩预测：2023-2025年营业收入同比分别为63%/9%/87%，归母净利润同比分别为133%/16%/15%，EPS预计1.67/1.94/2.23元，PE分别为16/14/12倍。
• 收入端环比改善，需求稳健，盈利能力有望提升。

风险提示

• 宏观经济下行、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期、疫情反复及食品安全事件。