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瑞科生物-B (2179.HK) IPO 申购指南总结

核心内容概述

瑞科生物-B（2179.HK）于2022年3月31日上市，发行价为24.80港元，集资额为6.72亿港元（中位数计算，扣除相关费用）。本次IPO共发行30.85百万股，其中国际配售占比90%（27.77百万股），公开发售占比10%（3.09百万股）。每手股数为500股，入场费为12524.97港元。

主要观点

1. 公司背景与业务方向

• 瑞科生物成立于2012年，是一家创新型疫苗公司，专注于亚单位疫苗的研发及商业化。
• 主要产品线包括HPV疫苗，特别是REC603（九价疫苗）和REC601、REC602（二价疫苗）。
• 公司正在开发两款新冠疫苗，其中ReCOV已在新西兰启动I期临床试验，并取得初步数据。

2. HPV疫苗市场前景

• HPV疫苗市场在中国具有巨大潜力，尽管市场高度集中，但供应仍不足。
• Merck的Gardasil和Gardasil9占据市场主导地位，但仅限于特定年龄群体。
• 瑞科的核心产品REC603适用于9至45岁女性，覆盖范围更广，有望成为国产替代的重要候选。
• 中国HPV疫苗全程接种率不足1%，预计到2030年仍有2.34亿女性未接种，市场需求庞大。

3. 市场规模预测

• 中国HPV疫苗市场规模在2020年为135亿元人民币，预计到2030年将增长至690亿元人民币，复合年增长率达17.7%。
• 瑞科生物布局五种高度差异化的HPV候选疫苗，成为全球HPV疫苗管线覆盖最全面的企业之一。

4. 申购建议

• 公司目前无获批上市产品，亦无疫苗销售收入。
• 近三年持续亏损，其中2021年前九个月亏损达5.2亿元，主要由于研发费用增加及股份奖励成本。
• 鉴于公司仍处于研发阶段，且市场前景虽好但存在不确定性，建议投资者谨慎申购。

关键信息

1. 技术优势

• 公司采用蛋白工程平台及新型佐剂技术，提升疫苗的免疫原性和安全性。
• ReCOV疫苗采用NTD-RBD-foldon蛋白结构，具有更丰富的关键表位及更高的蛋白质产量，可能诱导更强的免疫反应。

2. 市场竞争分析

• 中国HPV疫苗市场由少数几家公司主导，瑞科生物作为其中之一，具备一定的竞争力。
• 公司产品线覆盖广泛，有助于应对不同人群的疫苗需求。

3. 财务状况

• 公司尚未实现盈利，研发投入较高。
• 2021年前九个月亏损扩大，主要因新冠疫苗研发及股份奖励成本。

4. 估值比较

• 表1展示了瑞科生物与同类公司的估值对比，包括市盈率（TTM、22E、23E）和市净率（MRQ）。
• 与其他疫苗企业相比，瑞科生物的估值相对较低，但需结合其研发进展和市场前景综合评估。

风险提示

• 公司尚无商业化产品，收入来源不稳定。
• 研发过程存在不确定性，临床试验结果可能影响产品上市时间及市场接受度。
• 行业竞争激烈，市场渗透率低，需持续关注政策变化及市场需求增长。

信息来源与免责声明

• 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司整理，信息来源于公开资料，不保证其准确性。
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• 分析师与公司无财务关系，报告观点可能随时调整，不构成投资建议。

附注

• 分析师信息：林兴秋，SFC: BLM040，电话：0755-21519164，Email: linxq@gyzq.com.hk
• 公司联系方式：国元国际控股有限公司，地址：香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼，电话：(852)37696888，传真：(852)3769 6999，服务热线：400-888-1313，公司网址：http://www.gyzq.com.hk