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瑞科生物-B（2179.HK）新股預覽總結

核心內容

瑞科生物-B是一家專注於亞單位疫苗研發及商業化的公司，成立於2012年。公司主要聚焦於HPV疫苗的開發，並拓展至多種疾病領域，包括新冠肺炎、成人結核病、帶狀疱疹、手足口病及流感等。其核心產品 REC603 是一款預防宮頸癌的重組HPV九價疫苗，目前處於III期臨床試驗階段，預計2022年上半年完成三針給藥，並於2025年前提交BLA申請。此外，公司正在開發兩款新冠肺炎疫苗，其中ReCOV已在新西蘭啟動I期臨床試驗，並於2022年1月獲菲律賓FDA批准進行全球II期/III期試驗。

主要觀點

• 市場前景優勢：內地疫苗市場持續增長，預計到2030年亞單位疫苗市場規模將達人民幣3,333億元，複合年增長率達16.0%。瑞科生物憑藉其強大的研發能力，有望受益於市場增長。
• 疫苗組合多元：瑞科生物已建立包含12款候選疫苗的全面疫苗組合，涵蓋多種高發疾病，並覆蓋《全球疾病負擔》中負擔最重的5種疾病及2020年全球最暢銷疫苗中的3種疾病領域。
• 技術平台成熟：公司擁有自主研發的新型佐劑平台、蛋白工程平台及免疫評價平台，形成「鐵三角」協同效應，提升疫苗開發效率與質量。這使其成為少數有能力研發新型佐劑的企業之一。
• 財務表現：根據2019至2021年財年數據，公司收入呈波動上升趨勢，但淨虧損持續擴大，顯示其處於研發投入階段。

關鍵信息

財務數據（億元人民幣）

招股資訊

• 發售數目：0.308億股
  • 香港發售：0.030億股
  • 國際發售：0.277億股
• 招股價：24.48港元
• 預計市值：117.50億港元（以最高發售價計算）
• 最高集資額：7.65億港元
• 招股日期：2022年3月21日至24日
• 上市日期：2022年3月31日
• 每手股數：500股

保薦人

• 摩根士丹利
• 招銀國際
• 中信證券

免責聲明與披露

• 本報告所載意見反映分析員個人見解，並非投資建議。
• 分析員及其有聯繫者未持有與瑞科生物相關的財務權益。
• 光大證券國際未就瑞科生物的證券在香港進行莊家活動，亦未持有其市值1%或以上的財務利益。
• 本資料僅供一般資訊使用，不構成任何業務推薦或法律保證。
• 本報告內容可能因監管政策或業務發展而變更，光大證券國際不承擔更新義務。

結論

瑞科生物-B憑藉其在亞單位疫苗領域的技術優勢與廣泛的疫苗組合，處於內地疫苗市場快速增長的有利位置。其核心產品 REC60V 正處於關鍵臨床階段，預期將於2025年提交BLA申請，而新冠肺炎疫苗的開發亦顯示其在創新疫苗領域的積極布局。然而，目前財務表現仍處於虧損階段，需持續投入以支持研發進展。招股資訊顯示其集資規模較大，上市後或有助於資金鏈條的優化與業務擴張。