20220321-中泰国际证券-瑞科生物-B-02179.HK-新股报告_瑞科生物_7页_738kb

报告摘要

瑞科生物是一家专注于疫苗研发的生物科技公司，是首间赴港上市的国产HPV疫苗概念企业。公司目前主要布局在宫颈癌、新冠肺炎、带状疱疹、成人结核病及流感等领域的疫苗研发。

行业前景：
中国HPV疫苗市场预计在2030年将达到人民币690亿元，其中九价疫苗占据最大市场份额，预计复合年增长率达17.7%。尽管目前市场主要由美国企业默沙东占据，但随着政策推动和国民健康意识提升，市场潜力巨大。
公司亮点：
- 瑞科生物拥有12款候选疫苗，核心产品REC603为重组九价HPV疫苗，具备较强市场竞争力。
- 创始人刘勇博士在疫苗研发及商业化方面拥有丰富的经验，曾领导HIV DNA疫苗开发。
- 公司在上市前获得红杉、淡马锡、清池資本、君联等知名投资机构的投资支持。
公司经营：
- 公司尚未商业化产品，未产生主营业务收入，研发开支占主导地位，2020年至2022年亏损逐渐扩大。
- 公司正在推进核心产品REC603的III期临床试验，预计2025年提交BLA申请。
- 公司在江苏省泰州市建设HPV疫苗生产基地，一期设计产能为每年500万剂九价疫苗或3,000万剂二价疫苗。
估值水平：
- 按照2022年预测市盈率和市销率进行对标，公司估值处于行业平均水平。
- 公司市值为119亿港元，对应全球公开发售后的4.8亿股本。
市场氛围：
- 港股生物科技新股市场整体表现低迷，首日破发率高达69%。
- 公司引入多家基石投资者，认购约5,800万美元，占发售股份约54.18%。

研发进展：
- REC603处于III期临床试验阶段，预计2025年提交BLA申请。
- 其他候选疫苗如REC601、REC602、REC604a、REC604b等处于不同临床阶段，未来商业化存在不确定性。
财务表现：
- 近三年亏损逐渐增加，研发成本占比高，预计未来研发支出将持续上升。
- 2021年前三季度研发费用细分显示，核心产品REC603的研发成本占比较高。
申购建议：
- 公司综合得分为65分，评级为“中性”，建议投资者保持谨慎态度。
风险提示：
- 市场竞争激烈，核心产品商业化存在不确定性。
- 公司长期亏损，未来盈利前景不明朗。

综合评分总得分为65分，属于“中性”评级，建议投资者审慎考虑。

公司名称	市值（亿港元）	总收入	收入增长	净利增长	净利率	ROA	ROE	历史市盈率	历史市销率
瑞科生物（2179.HK）	119	-	-	-	-	-	-	-	-
万泰生物（603392.SH）	2060.5	69.3	144.3%	198.6%	35.2%	38.3%	57.6%	55	19.4
智飞生物（300122.SZ）	2746.23	170.9	43.5%	39.5%	21.7%	42.8%	79.3%	31.2	7.8
沃森生物（300142.SZ）	1136.52	41.7	17.8%	-57.4%	12.4%	8.9%	13.4%	56.1	14.7