20240517-华创证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-2023年报及2024年一季报点评_经销渠道增速亮眼_看好公司市占率提升_5页_658kb

蒙娜丽莎（002918）2023年报及2024一季报总结

根据公司发布的年度报告和一季报：

1. 业绩概况： 2023年公司实现营收约592亿，同比下滑49%，但归母净利润成功扭亏为盈达27亿，扣非净利润也为24亿。毛利率大幅提升59个百分点至295%。2024年一季度，营收同比大幅下降257%，但归母净利润和扣非净利润分别增长396%和323%。尽管面临高基数压力，但一季度经营性现金流净额同比大增。

2. 核心亮点：

   • 渠道驱动增长： 经销渠道收入同比增长62%，占总收入比重升至64.6%，并计划进一步拓展至71.2%。推进“全渠道营销战略”，发力装企、新零售等新兴渠道，渠道下沉策略初见成效。
   • 产品结构优化： 瓷质有釉砖（主要品类）收入增长16%，毛利率表现稳定。产品结构及定价策略调整有效支撑了盈利。
   • 成本控制与盈利改善： 持续的降本增效是盈利能力提升的关键。一季度毛利率环比虽微降，但同比仍有提升。
   • 行业前景： 陶瓷砖行业总量下降趋势持续，预计2023年全国产量同比降80%。龙头企业通过渠道拓展和精细化运营，有望在行业集中度提升的背景下逆势抢占份额。

3. 风险因素： 包括产能扩张是否达预期、工程客户集中风险及政策不确定性等。

4. 展望： 公司维持“推荐”评级，目标价1329元。预计2024-2026年净利润将持续增长（42-56.6亿），期间估值（PE）有所下降，基于相对估值法给出目标价。看好公司凭借渠道优势、产品力和行业地位，实现市场份额提升和持续盈利改善。