20231107-首创证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-2023年三季报点评_收缩地产客户致营收微降_成本下降盈利显著改善_3页_327kb

蒙娜丽莎（002918.SZ）三季报分析总结

核心观点

蒙娜丽莎2023年三季报显示，公司前三季度实现营收45.45亿元，同比下降3.17%；归母净利润3.33亿元，同比增长190.35%；扣非归母净利润3.38亿元，同比增长190.60%。第三季度营收16.35亿元，同比下降7.60%；归母净利润1.69亿元，同比增长42.94%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长45.44%。

营收与盈利表现

• 营收微降：公司营收下降主要由于主动收缩部分地产客户订单，尤其是流动性风险较大的客户，导致战略工程渠道收入同比下降17.23%。
• 盈利显著改善：受益于能源价格回落和销售结构优化，公司毛利率从23.65%提升至29.59%，第三季度毛利率达到32.56%。归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，显示出公司盈利能力的显著提升。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为国内领先的建陶企业，已充分计提有风险的地产客户减值准备，并主动收缩高风险订单。在疫情和地产下行背景下，尾部企业逐步出清，行业集中度提升，头部企业业绩改善趋势明显。预计2023-2025年公司营收分别为60.83亿元、66.83亿元和73.59亿元，归母净利润分别为4.89亿元、5.72亿元和6.62亿元，对应PE分别为12.84倍、10.98倍和9.49倍。公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

关键财务指标

营收与成本

• 2023年前三季度营收：45.45亿元（同比-3.17%）
• 2023年前三季度营业成本：4,146.25亿元（同比-17.23%）
• 2023年前三季度毛利率：29.59%（同比+6.23pct）

净利润与盈利

• 2023年前三季度归母净利润：3.33亿元（同比+190.35%）
• 2023年前三季度扣非归母净利润：3.38亿元（同比+190.60%）
• 2023年第三季度归母净利润：1.69亿元（同比+42.94%）
• 2023年第三季度扣非归母净利润：1.71亿元（同比+45.44%）

财务比率

• 毛利率：2023E为31.84%，预计持续提升至32.37%（2025E）
• 净利率：2023E为8.27%，预计提升至9.26%（2025E）
• ROE：2023E为13.38%，预计保持在13.52%（2025E）
• P/E：当前为15.12元/股，预计2023E为12.84倍，2025E为9.49倍
• P/B：当前为1.88倍，预计2023E为1.71倍，2025E为1.24倍

营运与偿债能力

• 流动比率：2023E为160.37%，预计提升至206.55%（2025E）
• 速动比率：2023E为115.59%，预计提升至161.04%（2025E）
• 总资产周转率：2023E为0.60，预计提升至0.63（2025E）
• 存货周转率：2023E为2.43，预计保持稳定在2.73（2025E）

风险提示

• 下游需求减弱
• 行业竞争加剧
• 原材料及能源价格上涨

投资建议依据

• 公司主动优化销售结构，减少高风险地产客户订单
• 行业集中度提升，头部企业受益
• 成本下降和毛利率提升显著改善盈利能力
• 预计未来三年营收和净利润持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理

估值预测

分析师信息

• 分析师：焦俊凯
• 执业编号：S0110522120002
• 联系方式：jiaojunkai@sczq.com.cn，电话：86-10-81152671

评级说明

• 买入：公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上
• 投资评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅决定评级

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并咨询专业顾问。首创证券不对报告内容的准确性或完整性负责，亦不对使用本报告所导致的后果承担责任。