20260303-兴业证券-【兴证固收.转债】高估值的分歧,强趋势的支撑——2026年3月可转债市场展望_28页_6mb

可转债市场2026年3月展望总结

核心内容

2026年2月，可转债市场整体呈现上涨态势，但存在明显的估值分层现象。高价小盘转债成为上涨主力，而大票转债则表现出相对较低的弹性。市场在节前避险，节后回补，形成了弱突破行情，科技方向情绪有所退坡，但两会后可能重新回归高景气科技板块。

主要观点

1. 高估值的分歧，强趋势的支撑

• 价格与估值创新高：2月转债价格中位数达到143.5元，创前期新高，但随后有所回落。
• 估值分层现象：高价券存在明显的估值分层，次新券溢价率普遍在40%以上，放弃强赎或无强赎预期的转债溢价率在20%-40%之间，有明显强赎预期的转债溢价率被压缩在10%以下，强赎预期模糊的转债溢价率在10%-20%之间波动。
• 强赎预期影响定价路径：有明确强赎预期的转债在转换价值升至120元以上时，溢价率迅速压缩，甚至接近0。
• 低价券的分层：价格120元以下的转债多为剩余期限不足1年的品种，弹性严重不足。
• 大票的估值与弹性：大票普遍价格在125元以上，未来弹性较弱，溢价率在正股上涨时压缩明显。

2. 3月策略展望：风偏趋势延续，转债仍具备上行动能

• 市场情绪与资金流向：节前避险情绪导致融资规模萎缩，节后资金回补推动市场上涨，但高价券因存续态度变化和赎回扰动，估值有所压缩。
• 权益市场展望：
  • 地缘风险可能带来短期冲击，但长期趋势未改。
  • 两会后风格可能回归高景气科技方向，市场有望实现突破。
  • 科技方向的扰动更偏向于波动，而非趋势反转。
• 转债市场展望：
  • 高价券估值调整后，整体结构优化。
  • 中低价券更关注正股的爆发性。
  • 高价券更注重景气度方向和存续意愿。

3. 产业机会

• AI硬件：全球AI产业趋势强化，科技巨头加大CAPEX投入，国产芯片算力龙头业绩高增，转债可关注华懋转债、精测转2、欧通转债等。
• 缺电方向：AI数据中心能耗需求激增，液冷和智能电力相关转债值得关注。
• 人形机器人：春晚引爆市场，技术趋于成熟，商业化可期，转债可关注银轮转债、福新转债、恒帅转债等。
• 锂电与储能：上游景气度高，中下游受挤压，固态电池产业化加速，转债可关注大中转债、宙邦转债、电化转债等。
• 商业航天：进入规模化产业化阶段，太空光伏等细分领域有望打开成长空间，转债可关注银邦转债、双良转债等。
• 有色金属：供需格局改善，铜价有望延续上涨，转债可关注金诚转债、浙矿转债等。
• 顺周期板块：涨价逻辑扩散，化工、油气、建材等板块存在机会，转债可关注百川转2、和邦转债等。
• 扩内需与稳地产：政策支持下，相关行业如食品饮料、建筑建材等有发展机会，转债可关注天润转债、山玻转债、垒知转债等。

关键信息

• 转债组合推荐：

  • 十大转债组合：精选优质标的，结合短期景气度，注重弹性，适合回撤控制要求高的投资者。
  • 高评级组合：选取规模15亿元以上的AA及以上评级转债。
  • 量化多因子组合：基于正股与转债相关指标构建策略。

• 风险提示：

  • 海外波动加大。
  • 基本面变化超预期。
  • 流动性变化超预期。
  • 监管政策超预期。

• 做市信息：

  • 寒武纪、天合光能、晶科能源为兴业证券做市企业。

小结

2026年3月，可转债市场将延续风偏趋势，整体具备上行动能。高价券因强赎预期存在估值调整，但优质品种仍具韧性。中低价券需关注正股的爆发性。产业机会集中在AI硬件、人形机器人、锂电、商业航天、有色金属、顺周期及扩内需等方向。建议投资者根据自身风险偏好选择合适的组合，注意市场波动和政策变化带来的影响。