油脂半年度报告：油脂底部支撑较强，下半年料将震荡为主-20210705-东证期货-23页_2mb

油脂市场下半年走势分析总结

核心内容

本报告分析了2021年下半年油脂市场的基本面及走势预期，认为油脂价格将呈现震荡走势，价格重心较上半年有所下移，但底部仍有一定支撑。重点分析了棕榈油和豆油的供需变化及市场影响。

主要观点

1. 棕榈油基本面分析

• 国外市场：

  • 马来西亚棕榈油产量受疫情和降雨影响，上半年产量环比下降7.3%，预计下半年产量将恢复增长。
  • 马来西亚棕榈油库存预计在三季度维持在历史同期较低水平，四季度将增至170~200万吨，高点或出现在10月。
  • 马来西亚疫情限制令虽尚未完全解除，但随着疫苗接种和政策放宽，劳动力短缺问题或逐步缓解。
  • 印度作为主要进口国，棕榈油进口需求有望增长，预计全年进口量将环比增加18%。

• 国内市场：

  • 中国棕榈油进口利润有所改善，预计三季度进口量将逐步增加。
  • 国内棕榈油库存仍处于历史同期较低水平，预计四季度库存将达52~58万吨。
  • 棕榈油消费旺季（中秋、春节）将带来一定补库需求，但累库速度缓慢。

2. 豆油基本面分析

• 国外市场：

  • 美国豆油因低库存和历史最低库销比，仍具备价格支撑。
  • 若2021/22年度生物柴油政策与2020/21年一致，美豆油难以支撑国际植物油价格突破前高。
  • 美豆油的高需求和低库存支撑其价格底部，但增产压力下价格或有所回落。

• 国内市场：

  • 国内豆油库存仍处于历史同期较低水平，预计三季度累库速度缓慢。
  • 大豆进口量在三季度将逐月减少，油厂开机率维持低位，影响豆油供应。
  • 国内豆油需求受季节性因素影响，预计在8月和年底迎来消费旺季。

关键信息

行情展望

• 油脂市场整体将呈现震荡走势，价格重心下移。
• 棕榈油基本面强于豆油，预计三季度以区间震荡为主，四季度关注产量恢复节奏。

投资建议

• 操作建议：建议采用区间操作策略，避免单边行情。
• 套利机会：
  • 关注 p9-1正套，价差目标位在 450~500元/吨。
  • 关注 豆棕价差缩小，价差目标位在 800元/吨。

后市关注点

• 马棕产量恢复节奏
• 中国对棕榈油的买船节奏
• 主产国天气与疫情情况
• 美国EPA生物柴油政策（7月及11月政策落地）
• 国内抛储政策及油脂库存变化

风险提示

• 全球疫情形势恢复超预期，可能导致产地增产加快，影响价格走势。
• 美国生物柴油政策变化，可能对豆油价格造成额外影响。

附：走势评级标准

附：分析师信息

• 方慧玲：资深分析师（软商品），从业资格号：F3039861，投资咨询资格号：Z0010565
• 王誉洁：从业资格号：F3075721

附：公司信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本23亿元，拥有多个交易所会员资格，业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询等。
• 东证衍生品研究院：地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼，联系人：梁爽，电话：8621-63325888-1592，邮箱：research@orientfutures.com

总结

2021年下半年，油脂市场预计将呈现震荡走势，价格重心下移。棕榈油因产量恢复和进口需求增长，基本面相对较强；豆油则受国际供应和国内库存影响，价格支撑力度较弱。投资者应关注区间操作，把握豆棕价差缩小和p9-1正套机会，同时警惕疫情恢复超预期和美国生柴政策变化等风险因素。