20210923-第一上海证券-山东黄金-01787.HK-外部因素影响生产_下半年产量有望重回正轨_3页_311kb

山东黄金2021年9月23日买入评级分析总结

核心内容

山东黄金（股票代码：1787）在2021年上半年遭遇了产量大幅下降，导致业绩承压。然而，随着矿山复工复产的推进，预计下半年产量将回升，业绩有望修复。同时，金价保持高位震荡，预计将成为公司业绩的重要支撑。基于此，第一上海维持对山东黄金的“买入”评级，并将目标价设定为18.53港元。

主要观点

• 产量下降影响业绩：2021年上半年，山东黄金矿金产量同比下降51.07%，其中国内产量下降51.59%，国外产量下降48.93%。主要原因包括山东省矿山安全检查和疫情影响，以及第六期堆浸垫未及时投产。
• 复工复产有望恢复产能：目前，莱西公司、金洲矿业、鑫汇矿业、沂南金矿已恢复正常生产，境内四大主力矿山合计日生产能力恢复至20年水平的60%。预计下半年生产能力将得到进一步释放，产量有望回升。
• 金价高位震荡支撑业绩：2021年上半年伦敦黄金现货均价为1805美元/盎司，同比增长9.67%。尽管九月均价略有下降至1790美元/盎司，但预计下半年金价仍将保持高位，对公司盈利形成支撑。
• 财务预测调整：第一上海调整了2021/2022/2023年的收入预测分别为402.95亿、567.48亿、584.25亿元人民币；归母净利润预测分别为1.19亿、12.91亿、17.04亿元人民币。
• 维持买入评级：基于产量恢复和金价支撑，第一上海维持对山东黄金的“买入”评级，并设定目标价为18.53港元。

关键信息

股票基本信息

盈利摘要（单位：百万元人民币）

盈利能力分析

营运表现

财务状况

回报率

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

总结

山东黄金在2021年上半年因外部因素导致产量大幅下降，从而影响了公司盈利表现。但随着矿山复工复产的推进，预计下半年产量将回升，业绩有望修复。同时，金价保持高位震荡，为公司业绩提供支撑。尽管短期财务表现承压，但长期来看，公司仍具备良好的发展潜力。第一上海维持“买入”评级，并将目标价设定为18.53港元，认为公司未来业绩有望改善。