20240123-华创证券-名创优品-09896.HK-调研报告_从心出发_择高而立_打造全球领先IP设计零售集团_5页_653kb

名创优品（09896HK）调研报告总结

一、公司现状

• 公司坚持特色零售、性价比+IP、兴趣消费+出海战略。
• 目标是到2028年底门店数量相比2023年底翻倍，年新开店900-1000家。
• 预计2024-2028年集团收入CAGR不低于20%，IP产品销售占比超过50%。
• 维持50%分红比率。

二、核心战略

1. 聚焦战略品类：深耕产品和IP创新，提升IP销售占比。
2. 全球本土化：建立四个全球设计中心，优化中国供应链为主、全球供应链为辅的布局，计划2028年本地直采占比达三成。
3. 价值创造：坚持性价比战略，优化门店模型和盈利能力，探索轻资产扩张模式。

三、国内外业务表现

1. 国内市场：
   • 加盟店盈利占比超90%，单店利润率11%。
   • 实施“开大店，关小店，开好店，关差店”策略，关注旗舰大店、即时零售。
   • 预计未来5年国内复合增速保持低双位数。
2. 海外市场：
   • 重点布局北美、欧洲、拉美等市场，目标2028年部分市场门店突破千家。
   • 加强品牌全球化、产品本土化和会员体系构建。
   • 北美市场优化直营店模型，探索轻资产加盟；代理商市场提升数字化管理能力。

四、投资建议

• 目标价：6213港元（推荐评级，2025财年35倍估值）。
• 盈利预测：2024-2026年EPS分别为188元、232元、289元，估值倍数17-13倍。
• 可比公司：基于堂吉诃德、沃尔玛等，海外业态平均估值24X和22X。
• 关注点：海外直营市场高增长、国内品牌升级、TOPTOY盈利优化。
• 风险因素：市场竞争加剧、消费疲软、加盟意愿不足、原材料成本上升、海外经济下行。

五、财务数据概览

• 收入增速：2023年收入增速138%，未来年均增速343%-253%。
• 净利润：2023年净利润17.69亿港元，预计2025年达3.658亿港元。
• 估值：当前PE 21倍，PB 8倍；目标价较当前价有42%上行空间。