20250120-浙商证券-名创优品-09896.HK-名创优品深度报告_IP航母扬帆出海_17页_2mb

名创优品（09896）深度报告：IP零售全球化增长潜力分析

核心理论

• 核心定位：“IP+零售”模式，聚焦情绪消费，打造全球IP零售领先品牌。

行业分析：情绪消费崛起

• 全球情绪消费快速增长，尤其IP零售还处于早期阶段，中国渗透率远低于发达国家。
• 驱动因素：新生代对IP/设计商品需求上升，我国ACG产业带动优质IP供给。

公司优势

1. 供应链高效：全球超1000家供应商保障商品快速周转。
2. IP运营成熟：管理全球超150个IP，具备IP本土化、图库开发、营销等全链路能力。
3. 规模效应：MINISO全球7186家门店，为IP合作提供高曝光，渠道扩张速度快。

预期差分析

• 国内同店下滑担忧：公司通过IP精细化运营、新品类开发（二次元、宠物等）扭转趋势，高线城市恢复好于低线。
• 海外同店放缓主因：2024年拓店过快影响管理效率，后续门店运营优化将驱动增长。
• 海外直营增速达54%，“哈利波特”IP海外爆发，多国门店首日销售超500万港币。

公司增长动能

• 微米商场新店600家，24小时店表现亮眼。
• 子品牌TOPTOY（潮玩）营收增速48%-61%，估值潜力待挖掘。
• 入股永辉超市，切入商超渠道，提升线下流量抓取能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2024-2026年营收172/213/256亿元，净利润1769/2440/4035亿元。
• 估值：2025年PE约145倍，维持“买入”评级，可比公司估值普遍偏低。

潜在催化剂

• 下一代重磅IP联名落地；
• 国内/海外同店销售加速改善；
• TOPTOY或永辉超市业绩超预期。

SWOT

• 优势: 全球化IP布局完善，供应链/运营效率行业领先。
• 劣势: 国内同店短期恢复压力。
• 机会: 阿拉伯市场与美国零售业潜力、青年消费群体增长。
• 威胁: 海外关税政策、国内消费疲弱。

投资建议

短期受益于“谷子经济”与IP零售红利，长期看全球直营扩张节奏，维持“买入”建议。

注：核心数据参考浙江省证券研究报告，投资逻辑基于“IP领先+全球加速”框架，测算截至2025年1月17日。