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锌价承压调整及市场分析总结

核心内容

2026年2月6日发布的报告分析了锌市场的短期及中长期走势，指出锌价在多重因素影响下承压调整，但中长期来看，全球货币宽松趋势未改，锌矿供应扰动可能构成底部支撑。报告涵盖宏观面、供应端、需求端及库存情况，为投资者提供全面的市场分析。

主要观点

宏观面

• 美国：特朗普提名沃什为下任美联储主席，市场修正降息预期，美元走势受提振。美国经济数据喜忧参半，制造业PMI明显改善，但就业数据疲软。美联储暂停降息，维持利率在 $3.5% - 3.75%$，政策宽松方向未变。
• 欧元区：经济温和复苏，GDP连续9个季度扩张，但通胀持续降温。欧洲央行维持利率不变，对降息路径持谨慎态度。
• 中国：2025年GDP目标达成，但内生增长动力不足。2026年开年政策预计保持积极，经济“开门红”可期，但终端需求疲软。

供应端

• 海外锌矿：2026年新增量下修至13万吨，美伊局势存在变数，锌矿供应存在潜在扰动风险。部分矿山如Antamina、Red Dog等产量下降，影响全球供应。
• 国内锌矿：加工费保持低位，成本支撑明显。北方矿山预计3月底才全面复工，进口矿量保持高位，但进口窗口在节前关闭。
• 精炼锌供应：12月国内精炼锌供应环比减少，2月预计降幅较大。海外炼厂受天然气价格上涨影响，成本上升，部分减产。沪伦比价平稳，进出口窗口关闭。

需求端

• 终端消费：受季节性因素影响，基建、家电、汽车等传统消费板块表现疲软，订单不足导致企业开工率下降。
• 镀锌板出口：12月出口量创历史新高，但抢出口效应已消退，2月出口预期回落。
• 光伏与风电：光伏行业受高基数及政策影响，预计2026年新增装机量或负增长；风电行业保持稳定增长，政策支持下有望达130GW。

库存情况

• LME库存：1月维持窄幅波动，预计短期窄幅震荡。
• 国内库存：1月社会库存波动较小，春节前累库有限，2月进入春节累库阶段，但幅度可能低于往年。

关键信息

短期影响因素

• 沃什的鹰派政策提振美元，压制锌价。
• 需求季节性走弱，终端消费疲软。
• 交易所严监管及节前资金减持，进一步压制锌价。

中长期支撑因素

• 全球货币宽松趋势未改，对锌价构成支撑。
• 锌矿供应扰动风险上升，可能对价格形成底部支撑。
• 新兴消费占比偏低，缺乏核心驱动，供需维持小幅过剩预期，锌价上涨空间受限。

风险因素

• 宏观及海外能源波动风险。

投资建议

• 短期锌价预计承压调整，建议谨慎对待。
• 中长期走势以宽幅震荡为主，需关注宏观政策及锌矿供应变化。

重要数据与图表

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势
• 图表2-5：美国通胀、利率、就业、制造业PMI
• 图表6-8：欧元区通胀、利率、国内PMI及经济指标
• 图表9-13：锌矿供应、精炼锌供应、进出口情况
• 图表14-19：加工费、进出口盈亏、精炼锌产量与需求
• 图表20-37：镀锌板、汽车、家电、风电、光伏等细分市场数据
• 图表38-39：LME及国内库存情况

人员信息

• 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509
• 黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692
• 高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785
• 王工建：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040
• 何天：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965

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