20260206-五矿期货-铅月报_有色情绪退潮_产业现状偏弱_35页_3mb

有色情绪退潮，产业现状偏弱总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月中国及全球铅产业的市场表现、供给情况、需求变化、库存状况及价格走势，揭示了当前铅市场整体偏弱的态势。报告指出，铅价表现弱于板块，情绪退潮导致市场波动加剧，同时供给端和需求端均出现不同程度的疲软。

主要观点

• 价格回顾：1月铅价表现弱于板块，沪铅加权累计下跌4.00%。SMM1#铅锭均价16400元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。
• 情绪影响：1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，导致有色板块价格波动较大。2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，一定程度上缓和了恐慌情绪。
• 产业数据：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库。再生铅废料库存抬升，再生铅开工率边际抬升，但冶炼利润小幅下滑。
• 需求端：铅蓄电池开工率69.0%，铅锭表观需求同比小幅增长，但净出口量同比下降，显示国内需求相对疲软。
• 库存情况：2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨，1-12月累计短缺1.24万吨；海外铅锭供需差为过剩，累计过剩17.14万吨。
• 价格展望：国内与海外铅价均出现基差负值，跨市结构显示沪伦比价为1.222，进口盈亏为268.7元/吨，市场整体偏弱。

关键信息

原生供给

• 铅精矿进口：2025年12月铅精矿净进口14.92万实物吨，同比增加24.63%，环比增加35.87%；1-12月累计净进口铅精矿142.53万实物吨，累计同比增加15.11%。
• 国内铅矿产量：2025年12月中国铅精矿产量12.63万金属吨，同比增加4.04%，环比减少7.54%；1-12月累计产量165.82万金属吨，累计同比增加9.89%。
• 铅精矿库存：铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天。
• TC值：铅精矿进口TC为-150美元/干吨，国产TC为250元/金属吨。
• 原生铅产量：2026年1月中国原生铅产量34.22万吨，同比增加17.92%，环比增加2.86%。
• 原生铅开工率：原生铅冶炼厂开工率录得66.4%，原生锭厂库3.21万吨。

再生供给

• 再生铅废料库存：铅废库存11.7万吨。
• 再生铅开工率：再生铅开工率录得51%，再生锭厂库2.84万吨。
• 再生铅产量：2026年1月中国再生铅产量36.5万吨，同比增加25.13%，环比增加2.96%。

需求分析

• 铅蓄电池需求：2025年12月国内铅锭表观需求71.98万吨，同比增加5.09%，环比减少0.44%；1-12月累计表观需求796.91万吨，累计同比增加4.27%。
• 出口情况：2025年12月电池含铅净出口数量1664.9万个，同比减少35.22%，环比增加8.81%；1-12月累计净出口2.13亿个，累计同比减少13.06%。
• 两轮车需求：虽然电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景的增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善。
• 汽车板块：汽车启动电池开工率维持高位，新能源车渗透率提升推动磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求仍支撑铅需求。
• 基站板块：通信技术发展带动通信基站及5G基站数量增加，铅酸蓄电池需求稳步上升。

供需库存

• 国内铅锭库存：2025年12月全国主要市场铅锭社会库存为4.59万吨，较2月2日增加0.69万吨。
• 供需差：2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨，1-12月累计短缺1.24万吨。
• 海外铅锭库存：2025年11月海外精炼铅库存23.29万吨，注销仓单1.58万吨；1-11月海外铅锭累计供需差为过剩17.14万吨。

价格展望

• 国内结构：上期所铅锭期货库存3.38万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。
• 海外结构：LME铅锭库存23.29万吨，外盘cash-3S合约基差-51.45美元/吨，3-15价差-142.1美元/吨。
• 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为268.7元/吨。
• 持仓变化：伦铅投资基金净多减少，商业企业净空减少。

产业现状总结

当前铅市场整体偏弱，主要体现在：

• 价格波动：铅价表现弱于板块，情绪退潮导致市场波动加剧。
• 供给端：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率维持高位，再生铅废料库存增加，再生铅开工率边际提升。
• 需求端：铅蓄电池开工率小幅下滑，铅锭表观需求增长有限，净出口量下降。
• 库存压力：国内铅锭供需缺口持续，海外铅锭则呈现过剩局面。

风险提示

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