20230414-兴证国际证券-京东物流-02618.HK-2023Q1快递快运驱动收入增长_利润端承压_5页_496kb

京东物流研究报告总结

核心内容

本报告为京东物流（02618.HK）发布的证券研究报告，分析师宋婧茹对京东物流的财务表现、市场前景及投资价值进行了分析。报告认为，京东物流在2023年第一季度将实现约30%的收入同比增长，并维持“增持”评级，目标价为16港元，较当前价格12.94港元有约24%的预期升幅。

主要观点

收入增长预测

• 2023Q1收入预计同比增长约30%，主要受益于德邦股份并表收入及自身快递快运业务的快速发展。
• 2023-2025年营业收入预计分别为1712亿、1973亿、2241亿元，增速分别为24.6%、15.3%、13.6%。
• 2023-2025年经调整净利润预计分别为10.51亿、16.59亿、31.26亿元，经调整净利润率预计从0.6%逐步提升至1.4%。

财务表现

• 2022年净利润为-1,090百万元，而2023年预计净利润为277百万元，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 2023年预计经调整净利润率0.6%，2024年提升至0.8%，2025年达到1.4%。
• 2023年预计市销率（PS）为0.6倍，2024年为0.5倍，2025年为0.5倍，估值逐步下降。

业务拓展

• 公司积极拓展外部客户，2023年2月与康师傅达成合作，4月与零跑汽车合作，共同推进供应链优化与末端配送服务。
• 京东物流在抖音及快手平台的渗透率有望持续提升，进一步拓展电商物流市场。

内部因素

• 京东零售“百亿补贴”政策于2023年3月启动，预计将带动内部一体化供应链收入增长。
• 2022Q1因疫情导致净亏损率为-2.9%，但预计2023Q1净亏损率将与2022Q1持平，随着消费环境改善，亏损影响有望消除。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.94港元
• 总股本：66.03亿股
• 总市值：854亿港元
• 净资产：532亿元
• 总资产：1067亿元
• 每股净资产：8.1元

财务指标

财务比率

风险提示

• 逆风环境影响持续
• 并购协同效应低
• 行业竞争激烈
• 业务开放不及预期
• 客户结构调整不及预期

结论

报告认为，京东物流在2023年第一季度将实现收入增长，并预计未来三年收入和利润将持续增长。尽管短期内受到疫情和临时资源投入的影响，但随着市场环境改善，盈利将逐步恢复。公司积极拓展外部客户，内部也受益于京东零售的“百亿补贴”政策，预计未来将有更强的盈利能力。分析师维持“增持”评级，目标价为16港元，认为其市销率处于合理区间，具有较好的投资价值。