20210817-光大证券-立高食品-300973.SZ-重要公告点评_调整核心管理层_进一步提高冷冻烘焙战略地位_3页_730kb

公司研究总结：立高食品（300973.SZ）

核心内容概述

立高食品近期发布核心管理层调整公告，彭裕辉先生辞去总经理职务，陈和军先生被聘任为新总经理。此举被视为公司对冷冻烘焙业务战略地位提升的重要信号。公司自2014年收购奥昆以来，冷冻烘焙业务成为其收入增长的主要驱动力，2020年营收占比已超过50%，且2017-2020年营收复合增长率达38.73%。随着冷冻烘焙市场预计2020-2025年收入年复合增长率（CAGR）达30-40%，公司进一步加大对该业务的投入与管理支持。

主要观点

• 管理层调整与战略聚焦：陈和军先生拥有丰富的销售经验，曾任职于广州奥昆，现任总经理职位强化了冷冻烘焙业务的战略地位。公司通过任命具备冷冻烘焙经验的高管，进一步释放奥昆的决策权，推动其与立高食品的协同效应。

• 股权激励计划：7月公司发布股权激励计划，陈和军先生获授350万股，占授予总量的41.18%。这一举措表明公司对冷冻烘焙业务的长期发展充满信心，并希望通过激励机制实现未来五年收入CAGR达27%的目标。

• 业务增长表现：冷冻烘焙业务在二季度继续保持平稳增长，挞皮、甜甜圈等大单品表现稳定，同时冷冻慕斯和麻薯等新品在山姆店等渠道表现亮眼，显示公司在产品创新和渠道拓展方面的成效。

• 盈利预测与估值：公司2021-2023年营收预测分别为23.4/30.1/38.4亿元，净利润预测分别为3.06/4.01/5.23亿元，对应EPS为1.80/2.37/3.09元。当前股价对应P/E为73/56/43倍，维持“买入”评级。

关键信息

管理层变动

• 彭裕辉先生：辞去总经理职务，继续担任董事长，直接持股15.29%，并通过广州立兴、广州立创间接持股237万股。
• 陈和军先生：新任总经理，曾任职于广州奥昆，具备冷冻烘焙业务经验，获授350万股，占授予总量的41.18%。

冷冻烘焙业务发展

• 市场前景：冷冻烘焙市场预计2020-2025年CAGR为30-40%，公司有望持续受益。
• 营收占比：2020年冷冻烘焙业务营收占比超过50%，成为公司增长核心。
• 产品结构：公司以挞皮、甜甜圈等适合工业化生产的品类为主，近年来加快新品开发，冷冻慕斯和麻薯表现突出。

盈利与财务指标

• 营收增长：2019-2020年营收分别为15.84亿元和18.10亿元，2021年预计增长至23.4亿元。
• 净利润增长：2019-2020年净利润分别为1.81亿元和2.32亿元，预计2021年达3.06亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率保持稳定在40%以上，归母净利润率从11.5%提升至13.6%。
• 现金流：2021年预计经营活动现金流为234百万元，2023年预计达556百万元。
• 资产负债情况：2021年资产负债率37%，流动比率1.50，速动比率1.15，显示公司财务状况稳健。

估值与评级

• PE估值：当前股价对应P/E为73倍，2021-2023年分别为73/56/43倍。
• PB估值：2021年P/B为24.9倍，2023年预计降至15.2倍。
• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，需警惕食品安全问题对品牌和市场的影响。
• 宏观环境变化风险：经济波动可能影响消费者需求和企业盈利能力。
• 原材料价格波动风险：原材料成本波动可能对毛利率和利润产生影响。

公司数据概览

未来展望

公司通过管理层调整和股权激励计划，强化冷冻烘焙业务的战略地位，推动其成为核心增长引擎。在行业高景气度背景下，立高食品有望持续受益，实现收入和利润的稳步增长。投资者应关注其在冷冻烘焙领域的持续创新与市场拓展能力，以及整体财务健康状况。