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新债定价报告总结——产业债行业信用利差整体走阔 (2017-10-26)

核心内容

2017年10月26日，兴业研究对当日发行的新债进行了分析，涉及91只债券，其中城投债7只，产业债84只。整体来看，产业债行业信用利差出现走阔趋势，仅有有色金属行业信用利差下行，其他行业信用利差不同程度扩大，尤其是房地产、建筑材料、家用电器、通信和电气设备行业。

主要观点

• 信用利差走阔原因：
  • 10月上旬国开债利率大幅上行，信用债收益率调整滞后。
  • 10月25日利率债市场出现明显波动，十年期国债和国开债收益率创三年新高。
  • 年末企业到期债务续作压力增加，四季度信用债配置机会显现。
• 高成交收益率债券表现：
  • 16万集01、17南华糖业CP001和16雏鹰01的兴业主体评分达到4+，展望稳定，其成交收益率和超额利差处于市场较高水平。
• 新债发行结果：
  • 11支新债发行利率符合预期。
  • 4支新债出现较大偏离，其中1支低估，3支高估。
  • 1支债取消发行。
• 市场情绪：
  • 弱资质城投所发的长久期债券受到市场规避。
  • 部分债券因抵押担保不足，未能获得市场认可。

关键信息

新债发行结果概述

债券分析与市场展望

• 行业整体趋势：
  • 信用利差整体走阔，显示市场对信用债的担忧情绪上升。
  • 信用债的配置机会可能在四季度显现。
• 重点债券分析：
  • 17能源集团MTN001：公司为地方国企，业务尚未成型，短期盈利不佳，但有政府注资支持，预期评分4/4，负面。
  • 17安顺交投债：公司为城投平台，财政自给率低，但融资平台债务负担一般，评分4/4，稳定。
  • 17抚投专项债：公司为城投平台，资产规模较大，但资产流动性弱，评分4+/4+，稳定。
  • 17隆发债：公司为城投平台，财政自给率低，但有担保支持，评分4-/4，稳定。
  • 17云投MTN003：公司为地方国企，业务分散，债务压力较大，评分3-/3-，稳定。
  • 17晋煤MTN005：公司为煤炭企业，资源丰富，但面临产能下降和行业压力，评分4+/4，稳定。
  • 17冀中峰峰MTN001：公司为地方国企，行业景气度回升，但面临产能下降和高成本问题，评分4/4，稳定。
  • 17徐工CP002：公司为工程机械行业龙头，行业回暖，但存在或有风险，评分3/3，稳定。
  • 17青建MTN001：公司为建筑装饰行业，业务以基建为主，评分4/4，稳定。

市场建议

• 信用债市场整体承压，但四季度可能有较好的配置机会。
• 城投债和产业债需关注其资质、担保情况及未来资金来源。
• 部分债券因抵押担保不足或行业前景不明朗，市场接受度较低。

以上总结涵盖了新债定价报告的核心内容、主要观点及关键信息，为投资者提供了市场趋势和债券表现的全面概述。