20260114-西南证券-公用事业行业2026年投资策略_电力改革持续深化_绿醇市场方兴未艾_39页_2mb

公用事业行业2026年投资策略总结

核心内容

2026年公用事业行业投资策略聚焦于火电、水电、核电、风光、绿醇及垃圾焚烧六大板块，结合2025年行业回顾，分析各板块发展趋势及投资价值。

火电板块

2025年火电板块受益于煤价低位运行，成本改善，与电量、电价端的下滑形成对冲，实现业绩正增长。预计2026年煤价将维持低位震荡，而容量电价提升将改善火电收入结构，提高盈利稳定性。火电板块建议关注电价下调幅度较小区域及全国性布局的企业。

水电板块

2025年水电板块业绩稳健增长，尤其在来水改善的推动下。低利率环境下，大水电股息率具有较高吸引力，以长江电力为例，其股息率与国债10年期息差已达到历史高位，具备较高的绝对收益投资价值。澜沧江、雅砻江等流域装机弹性较大，未来增长空间广阔。

核电板块

核电板块进入常态化核准阶段，2025年核准新机组数量创历史新高，2026-2027年将进入投产高峰期。中国核电和中国广核在建和待建机组规模庞大，未来装机成长性确定。核电市场化比例持续提升，电价波动较小，具有较高的稳定性。

风光板块

风光板块在2025年多数省份的增量项目80%以上的电量可以获得机制电价保障，整体表现好于预期。然而，由于新能源装机增长，风光板块的电价和发电量面临一定压力。此外，可再生能源非电消费首次被国家层面纳入考核，为风光行业带来新的发展动力。

绿醇板块

国际海事组织（IMO）的净零排放框架推动了绿色甲醇的需求增长。截至2025年底，全球已有439艘船舶确定采用甲醇燃料，预计未来2-4年将迎来集中交付和运力扩张。绿色甲醇因其碳排放强度低、储运便利性高等优势，被视为中期实现净零目标的最优解。

垃圾焚烧板块

垃圾焚烧行业已进入成熟期，国内增量空间有限，但海外布局加速，特别是在“一带一路”沿线国家，形成差异化竞争优势。行业经营性现金流持续增厚，分红比例有望提升。部分企业已成功签署海外项目，推动收入版图扩张。

主要观点

• 火电板块：煤价低位震荡，容量电价提升将改善收入结构，盈利稳定性增强，建议关注电价下调幅度较小区域及全国性布局企业。
• 水电板块：低利率背景下具备较高红利价值，澜沧江、雅砻江等流域装机弹性大，未来增长潜力显著。
• 核电板块：核准常态化带来装机成长性，市场化比例提升增强盈利稳定性，未来有望成为确定性成长标的。
• 风光板块：机制电价保障较好，但电价和发电量面临一定压力，非电消费纳入考核为行业带来新机遇。
• 绿醇板块：绿色甲醇作为近零碳燃料（NZF）的最优解，需求强劲，未来2-4年将迎来集中交付和运力扩张。
• 垃圾焚烧板块：国内市场趋于饱和，海外布局成为核心增长点，分红比例有望提升，技术领先带来竞争优势。

关键信息

• 2025年回顾：火电板块业绩正增长，水电板块表现亮眼，核电板块业绩承压，风光板块业绩修复。
• 2026年展望：
  • 火电板块：容量电价提升，盈利稳定性增强。
  • 水电板块：高股息率吸引长线资金，澜沧江、雅砻江等流域装机弹性大。
  • 核电板块：核准常态化，未来装机规模将跃居世界第一。
  • 风光板块：机制电价保障较好，非电消费纳入考核。
  • 绿醇板块：IMO净零框架推动需求增长，绿色甲醇为中期NZF最优解。
  • 垃圾焚烧板块：国内市场成熟，海外布局加速，分红比例提升。
• 重点推荐投资标的：
  • 华能国际（600011.SH）：火电龙头，转型调节性能源，盈利稳定性提升。
  • 华电国际（600027.SH）：火电成本占优，绿电持股带来收益。
  • 国电电力（600795.SH）：水电资产进入收获期，分红比例有望提升。
  • 三峰环境（601827.SH）：海外订单突破，技术领先带来增长。

风险提示

• 产业建设不及预期
• 煤价上升
• 组件价格不及预期
• 风光等绿电新增装机不及预期
• 来水不及预期
• 政策推进不及预期

重点推荐个股