深度报告-2026-01-14-西南证券-公用事业行业2026年投资策略_电力改革持续深化_绿醇市场方兴未艾_39页_2mb

公用事业行业2026年投资策略总结

核心内容

2026年公用事业行业投资策略聚焦于电力改革深化背景下各细分板块的分化趋势与成长潜力。文档主要分析了火电、水电、核电、风光、绿醇及垃圾焚烧六大板块的市场表现、发展趋势和投资价值。

主要观点

• 火电板块：2025年煤价低位震荡，成本改善带动火电企业盈利提升。2026年预计煤价仍维持低位，容量电价提升将改善火电收入结构，提高盈利稳定性。建议关注电价下调幅度较小区域及全国性布局企业。
• 水电板块：在低利率背景下，大水电企业具备较高的股息率和红利价值。长江电力等企业股息率与十年期国债利差达到历史高位，具有较高的绝对收益投资价值。澜沧江及雅砻江等流域装机弹性较大，未来成长性值得期待。
• 核电板块：核电建设进入常态化，未来装机增长空间较大。2025年核电核准数量达到历史新高，2026-2027年将进入投产高峰期，核电企业成长性确定。市场化交易比例持续提升，电价波动较小，盈利模式逐步多元化。
• 风光板块：多数省份风光项目机制电价保障比例超过80%，机制电价结果好于预期。风光装机持续增长，但面临电价下滑与消纳问题的双重压力，中长期需关注电价调整与技术进步带来的盈利修复。
• 绿醇市场：IMO净零框架推动绿色燃料需求增长，绿色甲醇作为近零碳燃料（NZF）的最优解，具有碳排放强度低、储运便利等优势。全球已有439艘船舶采用甲醇燃料，预计未来2-4年将迎来集中交付与运力扩张。
• 垃圾焚烧板块：行业进入成熟期，国内增量空间有限，但海外市场拓展显著，尤其是“一带一路”沿线国家。部分企业已实现海外项目落地，分红比例有望提升，技术领先优势明显。

关键信息

火电

• 2025年火电板块业绩实现正增长，主要得益于煤价下行。
• 2026年预计煤价维持低位，容量电价提升改善收入结构。
• 建议关注华能国际、华电国际、国电电力等火电龙头企业。

水电

• 2025年水电板块业绩显著增长，主要受益于来水改善。
• 长江电力承诺2026-2030年分红比例不低于70%。
• 澜沧江、雅砻江等流域装机弹性较大，未来增长潜力显著。

核电

• 2025年核电核准10台新机组，审批提速。
• 核电装机预计2030年前跃居世界第一，2040年需达到2亿千瓦。
• 中国核电与中广核在建机组规模较大，未来投产计划明确。

风光

• 机制电价保障比例较高，多数省份增量项目80%以上电量可获得保障。
• 风光装机容量快速增长，但面临电价和消纳问题。
• 建议关注市场化交易机制与政策支持带来的盈利修复。

绿醇

• IMO净零框架推动航运业绿色转型，绿色甲醇成为中期NZF的优选。
• 全球已有439艘船舶采用甲醇燃料，潜在年需求达1107.3万吨。
• 绿醇需求增长强劲，但受限于生产成本与原料供应。

垃圾焚烧

• 国内市场趋于饱和，海外拓展成为主要增长点。
• 三峰环境等企业已布局东南亚、中亚市场，海外项目带来高毛利。
• 行业进入成熟期，分红比例有望提升，技术优势形成壁垒。

重点推荐投资标的

风险提示

• 产业建设不及预期风险
• 煤价上升风险
• 组件价格不及预期风险
• 风光等绿电新增装机不及预期风险
• 来水不及预期风险
• 政策推进不及预期风险

总结

2026年公用事业行业在电力改革深化与绿色转型背景下，各板块呈现差异化发展趋势。火电板块因成本改善和容量电价提升实现盈利稳定，水电板块因低利率和红利价值受到关注，核电板块因核准常态化和装机增长具备确定性成长。风光板块虽面临电价和消纳问题，但机制电价结果好于预期。绿醇市场因IMO净零框架推动需求增长，成为中期NZF的重要选项。垃圾焚烧板块因国内市场成熟，海外布局成为主要增长动力。重点推荐华能国际、华电国际、国电电力和三峰环境等公司，其未来业绩增长和投资价值较为明确。